2018年平台债市场回顾之_四川篇__14页_1mb

2018年四川平台债市场回顾总结

核心内容概述

2018年，四川省平台债市场在政策影响下呈现波动，但整体发行规模保持增长，发行利率偏高。随着地方债务置换的收官，部分债券提前兑付，导致兑付规模增加，净融资额大幅缩减。平台债作为地方经济发展的重要工具，其发行与兑付情况反映了区域经济财政实力及政府支持程度。

主要观点与关键信息

一、2018年四川省平台债市场整体情况

• 政策影响：2018年政策呈现“先紧后松”，市场预期随政策变化波动，但发行规模仍保持增长。
• 发行规模：2018年四川省平台债发行规模为1,055.40亿元，兑付规模为655.80亿元，净融资额为399.60亿元。
• 发行趋势：上半年受监管政策和资金面收紧影响，发行量较低；4月迎来发行高峰；8月和9月因政策宽松出现小高峰；12月因资金面宽松再次攀升。
• 发行利率：整体上行，且与发行规模呈反比关系，投资者偏好高信用等级主体。
• 政策影响：2018年为地方债务置换收官年，部分债券提前兑付，兑付压力增大，净融资额大幅缩减。

二、2018年四川省融资平台债券发行分析

• 债券品种分布：公司债、中期票据、非公开定向融资工具和企业债占比分别为25.36%、23.91%、22.46%和21.74%，趋于均衡。
• 发行方式：公募与私募发行比例接近，私募占比小幅提升。
• 发行期限：中短期债券为主，长期债券占比下降，显示投资者风险偏好提升。
• 区域分布：成都市及省本级发行规模较大，经济财政实力较强的地区发行规模更高。
• 信用等级迁移：AAA级别债券发行占比从2017年的32.10%增加至2018年的53.33%，AA级别占比下降至27.28%。
• 发行利率与利差：发行利率整体上行，低信用等级主体利率上升明显；发行利差分化显著，低信用等级平台利差高于高信用等级平台。

三、2018年主体发行情况统计

• 发行主体级别：以AA为主，占比57.89%；AAA、AA+、AA-分别占14.71%、11.76%、10.59%。
• 行政级别分布：区县级发行主体最多，占比47.06%；地市级次之，占比32.35%。
• 首次发行主体：主要集中在成都市，占比41.67%；区县级占比70.59%。
• 发行券种：企业债占比最高，公司债、定向工具和中期票据次之。

四、债券到期情况统计

• 2019年到期规模：成都市、省本级、绵阳市、凉山州到期债券规模较高。
• 到期券种：非公开定向融资工具为主要到期券种，占比32.23%。
• 主要到期主体：四川省铁路产业投资集团有限责任公司、成都经济技术开发区建设发展有限公司、凉山州国有投资发展有限责任公司等，其中遂宁市富源实业有限公司到期债券占其总债务比重最高。

五、事件统计

• 级别调整：2018年四川省融资平台共5家调级，均为正面调升，主要因外部环境、区域地位、政府支持、营收增长和资本实力提升。
• 公告类型：资产重组及经营范围变更公告数量较多，占比23.53%；高管变更、债务增幅提示、股东变更、担保增幅提示等公告数量较少。
• 发行取消与延期：2018年取消及延期发行债券数量大体相当，均为5只；主体信用级别主要集中在AA，显示市场对低信用等级平台风险的担忧。

结论

2018年四川省平台债市场在政策波动中保持增长，但净融资额因债务置换和到期压力而大幅缩减。平台债发行规模与区域经济财政实力及行政级别正相关，投资者偏好高信用等级主体，发行利率和利差上行，低信用等级主体面临更大融资压力。2019年成都市等地区面临较大的债务偿还压力，需重点关注其偿债安排。平台企业通过资产重组和政策支持实现信用等级调升，显示区域发展和平台实力提升的重要性。