中诚信国际-2019年上半年平台债市场回顾之“河南篇”_2019.10_16页_1mb

河南省平台债市场及财务状况总结

一、核心内容概述

2019年上半年，河南省平台债市场在政策利好下整体运行良好，发行数量和规模同比大幅增长，发行利率下降且波动较小。尽管如此，与中部其余省份相比，河南省平台债发债活跃度仍偏低。市场对河南省平台债的认可度较高，其平均发行成本处于中部地区最低水平。同时，河南省债务控制较好，存量平台债规模及与一般公共预算收入比值均为中部五省最低，隐性债务负担尚可。

二、主要观点与关键信息

1. 2019年上半年平台债市场运行情况

• 发行规模与数量：2019年上半年，河南省平台共发行52只债券，累计发行规模达442.96亿元，较2018年同期增长126.09%和181.07%。
• 利率变化：平均发行利率为5.32%，较2018年同期下降1.00个百分点，且波动较小，处于中部地区最低水平。
• 区域差异：郑州市和洛阳市发债活跃度较高，合计占全省发行总额的68.18%，且平均发行利率较低。
• 发行方式：非公开发行为主，私募债占比达63.46%，是中部五省中唯一私募债发行占比过半的省份。
• 债券品种：公司债和非公开定向融资工具为主，发行品种更加多元化，中期票据和短期融资券占比下降。
• 募集资金用途：主要用于偿还有息债务（229.3亿元）和补充流动资金（38.6亿元），其中偿还有息债务占比达73.38%。

2. 平台类企业财务指标变化

• 净资产与债务增长：近三年，河南省平台类企业净资产和债务总额稳步增长，总债务增幅高于净资产，导致净资产与总债务的差额缩小。
• 区域集中性：省级和郑州市平台的净资产和债务规模占全省总额的50%以上，且增幅显著，其他地市平台规模较小。
• 资产负债率：全省平均负债率为52.43%，处于中部五省最低水平，债务负担尚可。
• 短期偿债能力：大部分地市平台的货币资金能够覆盖短期债务，其中郑州市短期偿债能力较强，平均货币资金/短期债务为3.27倍。
• 经营获现能力：2018年以来，平台企业经营获现能力有所增强，现金流状况改善，一定程度上缓解了再融资压力。

3. 平台债市场结构变化

• 债项级别分布：AA+级别债券占比上升，但AAA级别债券占比下降，整体信用级别趋低。
• 发行利差：高信用等级平台利差较小，AA级别平台利差明显上升，尤其是7年期利差达420.16个BP。

三、关键信息汇总

• 经济与财政状况：河南省经济总量全国第五，但人均GDP较低，财政实力全国第八，郑州和洛阳经济与财政实力较强。
• 债务控制：截至2019年8月末，河南省存量平台债余额为3,089.13亿元，与一般公共预算收入比值最低，债务风险可控。
• 发债活跃度：河南省平台债发债活跃度较低，仅为中部五省最低，但融资成本低，市场认可度高。
• 区域差异：郑州市和洛阳市在发债活跃度和信用级别上优于其他地区，但整体发债企业数量和规模仍偏少。
• 非标债务增长：非标债务占总债务比重有所上升，且区域间存在差异，主要受政府支持力度和平台资质影响。

四、总结

1. 债务控制良好：河南省存量平台债规模及与一般公共预算收入比值均居中部五省最低，债务风险可控。
2. 发债活跃度偏低：尽管融资规模和数量增长明显，但与中部其他省份相比，河南省平台债市场活跃度较低。
3. 融资成本较低：河南省平台债平均发行成本为5.32%，处于中部地区最低水平，且偏好非公开发行方式，市场认可度高。
4. 区域发展不均：郑州和洛阳经济与财政实力较强，发债活跃度和信用级别优于其他地区，但整体发债企业数量和规模仍偏少。
5. 短期偿债能力尚可：大部分地市平台货币资金能够覆盖短期债务，但部分区域如焦作市存在较高的短期债务压力。
6. 盈利能力有限：平台企业利润多依赖财政补贴，净利润增幅有限，部分区域甚至出现负增长，反映盈利能力较弱。
7. 经营现金流改善：2018年以来，平台企业经营获现能力增强，现金流状况改善，缓解再融资压力。