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2018年江西省平台债市场回顾总结

核心内容

2018年江西省平台债市场呈现出发行规模回升、监管趋严、融资结构变化等特征。全年平台债发行规模达到702.70亿元，创近五年新高，主要受货币政策宽松和融资需求增加的推动。尽管发行规模增长，但由于到期债务规模增加，净融资额仍低于2015年和2016年水平。同时，市场环境对融资平台的监管持续加强，强调打击隐性债务和规范融资行为。

主要观点

• 发行规模与趋势：
  2018年江西省平台债发行规模为702.70亿元，较2017年的293.60亿元大幅增长，但低于2015年和2016年水平。
  发行高峰集中在3月和10~12月，其中3月发行规模最大，达121.20亿元。
  2018年未发行AA-级别的债券，且主体级别AA-的平台均采取了增信措施。

• 区域分布差异：
  上饶市、南昌市和赣州市是江西省平台债发行最活跃的地区，其中上饶市发行规模最大（181.00亿元），远超其他地市。
  九江市和萍乡市、新余市、鹰潭市等平台债发行规模较小，仅在10~30亿元之间。
  2018年江西省平台债发行主体以地市级和区县级为主，分别占比34.15%和39.02%。

• 债券品种与发行方式：
  平台债发行以银行间产品为主，中期票据占比最高（30.00%），其次是短期融资券（含超短）、企业债、公司债和定向工具。
  发行方式以公募为主，占比达80.00%，较2017年上升7.03个百分点。
  公募发行有助于提高市场知名度，且利率相对较低，是融资平台的首选方式。

• 债券期限结构：
  2018年江西省平台债发行以中长期为主，5年期债券发行数量最多，占36.67%。
  各地市债券发行期限结构有所调整，7年期债券占比略有下降，3年期债券占比有所上升。

• 募集资金用途：
  偿还债务为主要用途，占比达73.78%，其次是补充流动资金（8.19%）和棚改项目（7.35%）。
  地下管廊、停车场、厂房等用途占比相对较小，但近年来棚改项目融资需求增加，成为重要用途之一。

• 发行利率变化：
  2018年江西省平台债平均发行利率整体上行，AA主体5年期债券平均利率由5.85%升至6.45%，AAA主体由4.73%升至5.29%。
  信用等级越高，发行利率越低，但整体趋势仍为利率上升。

• 到期债务情况：
  2019年江西省债券到期规模为469.92亿元，南昌市、赣州市和上饶市到期规模较大，分别达118.98亿元、77.90亿元和69.96亿元，偿债压力显著。
  债券到期结构中，短期融资券和企业债占比较高，分别为40.54%和27.03%。

• 信用等级调整：
  2018年江西省融资平台共发生4次级别调整事件，均为上调。
  3家平台由AA-上调至AA，1家由AA+上调至AAA，无平台级别下调，信用等级迁移延续上调趋势。

• 公告与发行事件：
  2018年江西省融资平台公告主要包括高管变更、股东变更和债务增幅提示，其中高管变更占50%，股东变更占23.53%，债务增幅提示占20.59%。
  两支债券取消发行，一支债券延期发行，均因市场波动或申购不足。
  债券发行后，利率均在7.50%左右，且未出现级别下调情况。

关键信息

• 2018年江西省平台债发行规模：702.70亿元，创近五年新高。
• 2018年平台债发行高峰：3月（121.20亿元）、10~12月。
• 主要发行主体：上饶市（181.00亿元）、省本级（125.70亿元）、南昌市（116.00亿元）、赣州市（79.30亿元）。
• 主要债券品种：中期票据（30.00%）、短期融资券（22.22%）、企业债（22.22%）、公司债（13.33%）、定向工具（12.22%）。
• 募集资金用途：偿还债务（73.78%）、补充流动资金（8.19%）、棚改项目（7.35%）。
• 信用等级分布：AA（52.50%）、AA+（17.50%）、AAA（12.50%）、AA-（17.50%）。
• 到期债务规模：2019年江西省债券到期规模为469.92亿元，南昌市、赣州市、上饶市压力较大。
• 信用等级调整事件：4次上调，无下调，上调原因包括业务发展、外部环境改善和财务实力增强。
• 债券发行事件：2支取消发行、1支延期发行，均因市场波动或申购不足，最终发行利率均在7.50%左右。

结论

2018年江西省平台债市场在监管趋严的背景下仍保持增长态势，但净融资额受限于到期债务规模的上升。各地市平台债发行呈现明显分化，上饶市、南昌市和赣州市为发行主力，而九江市、萍乡市、新余市、鹰潭市等发行规模较小。平台债以银行间产品为主，主要用于偿还债务，信用等级以AA为主，整体发行利率上行，但部分平台因财务实力增强获得信用等级上调。