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报告摘要

2018年重庆市平台债市场回顾总结

核心内容

2018年重庆市平台债市场整体呈现发行规模较小、发行利率偏高、信用等级向高迁移以及融资环境趋紧的特点。受政策调控和市场环境影响，平台债发行与兑付规模存在缺口，且信用风险有所上升，但部分受政策支持和盈利能力较强的平台债仍表现出一定活力。

主要观点

政策影响：2018年重庆市平台债市场呈现“先紧后松”的政策趋势，发行规模和利率随政策变化波动，但整体处于较低水平。
发行规模：2018年发行规模小幅增长至769亿元，但兑付规模超过发行规模，净融资额首次出现缺口。
发行品种：以非公开定向融资工具和中期票据为主，占比达57.84%，短期融资券、公司债及企业债占比较为均衡。
发行方式：公募发行量替代私募成为市场主要发行方式，占比提升至54.90%。
发行期限：中短期债券为主，5年期以上发行量同比减少。
信用等级：AA+和AAA级别债券发行占比显著上升，达到70.69%，反映投资者对高信用等级主体的偏好。
区域分布：大都市区和城市发展新区为平台债发行主要区域，经济和财政实力较强的区县发行规模较大。
发行利率：整体偏高，且与信用等级和期限正相关，低信用等级主体发行利率上升明显。
利差情况：利差呈分化趋势，低信用等级平台利差显著高于高信用等级平台。
首次发行：2018年首次发行主体全部位于区县，以私募债和企业债为主，中票最少；首次发行主体信用等级以AA和AA-为主。
债务到期：2019年部分区县到期债务规模较大，市本级、两江新区、涪陵区、沙坪坝区和大足区为偿债重点区域。
信用调整：2018年平台债信用等级调升为主，主要受资产重组、业务扩展、营收增长等因素影响。
公告数量：高管变更公告数量最多，占比达43.30%，反映国企改革和平台整合的活跃度。
取消及延期：上半年取消发行数量明显高于下半年，主要因市场利率波动，取消主体集中在AA级别平台。

关键信息

一、2018年重庆市平台债发行情况

发行规模：769亿元，较2017年小幅增长。
兑付规模：829.78亿元，超过发行规模，净融资额首次出现缺口。
债券品种：非公开定向融资工具和中期票据为主，占比57.84%。
发行方式：公募发行占比54.90%，替代私募成为主要发行方式。
发行期限：1年以内占15.69%，1-3年占20.59%，3-5年占49.02%，5年以上占14.71%。
信用等级迁移：AA+和AAA级别债券发行占比显著上升，达70.69%。
首次发行主体：共9个，发行规模84.2亿元，主要集中在区县，其中县级市占比达50%。

二、2018年平台债发行分析

债券品种分布：
- 企业债：4只，占比36.36%
- PPN和非公开公司债：3只，合计占比54.55%
- 中票：1只，发行数量最少
发行规模：
- 公募债：5只，发行规模46亿元
- 私募债：6只，发行规模38.2亿元
募集资金用途：
- 偿还有息债务：402.01亿元，占比70.53%
- 补充流动资金：49.79亿元，占比8.56%
- 基建项目：49.79亿元（一般基础设施）和32.40亿元（停车场项目）

三、债务到期情况

2019年到期债务：市本级、两江新区、涪陵区、沙坪坝区和大足区到期债务规模较高。
到期债务占比：
- 重庆经开区开发建设有限公司：52.02%
- 重庆悦来投资集团有限公司：29.23%
- 重庆市合川工业投资(集团)有限公司：25.90%
高债务平台：总债务规模排名前三的平台为重庆市地产集团有限公司、重庆渝富控股集团有限公司和重庆市城市建设投资(集团)有限公司，均超过500亿元。