20201016-安信证券-爱乐达-300696.SZ-三季度业绩加速释放_同比增长约24倍_持续受益主机厂高景气_6页_1mb

爱乐达（300696.SZ）三季度业绩总结

核心内容

爱乐达在2020年第三季度业绩显著增长，公司作为中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域的唯一战略合作伙伴，持续受益于航空制造行业的高景气。公司前三季度实现盈利8421万元-9086万元，同比增长90%-105%；单季度实现盈利3186万元-3251万元，同比增长2385%-2435%。公司业绩的快速提升验证了其在航空装备领域的重要地位及增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：三季度盈利大幅增长，主要得益于航空制造行业需求上升，公司主营业务表现良好。
• 业绩释放加速：公司三季度业绩基本与二季度相当，表明合同确认效率提升，改变了以往年底集中结算的模式。
• 未来业绩可期：预计四季度业绩将继续提升，全年有望实现1.3亿以上的利润。公司特种工艺业务收入在2020年上半年确认较少，预计下半年将逐步体现。
• 非经常性损益影响：预计2020年1-9月非经常性损益对净利润的影响金额约为630万元。

关键信息

业务发展

• 军机业务受益：公司是某隐身战机的机加和热表处理领域唯一战略合作伙伴，受益于军机放量。
• 民机市场潜力大：中国未来20年需要补充7630架价值超1万亿美元的客机，公司有望在国产民机配套及国际转包业务中进一步拓展。
• 特种工艺业务：公司具备无损检测、酸洗、钝化、电镀、热处理等特种工艺处理能力，2020年上半年特种工艺确认收入为318.06万元，预计下半年将逐步增长。

能力提升

• 装配业务能力建设：公司是某主机厂确定的四家部组件装配单位之一，已开展无人机机翼、挂飞吊舱等装配业务，向大部件装配发展。
• 产能扩张：公司已完成新都子公司设备准备，航空智能制造及系统集成中心项目预计在2020年内开工，未来将显著提升产能和效益。

财务预测

• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为1.30亿元、1.96亿元、2.65亿元，EPS分别为0.73元、1.10元、1.48元。
• 估值数据：2020年当前股价对应PE为89.9倍，PB为11.9倍，PEG为4.3倍，EV/EBITDA为66.8倍，预计未来三年估值逐步下降，盈利增长显著。

风险因素

• 航空装备换装不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 民机业务拓展不达预期：可能限制公司收入增长。
• 特种工艺产线产能达产不及预期：可能影响整体效益提升。

投资建议

• 评级：买入-A，6个月目标价85元。
• 投资逻辑：公司专注于航空制造领域，具备全流程制造能力，受益于军机放量及民机市场增长，未来业绩有望持续提升。

财务数据汇总

财务指标

股价表现

• 相对收益：1M 22.16%，3M 59.86%，12M 191.89%
• 绝对收益：1M 27.66%，3M 57.19%，12M 256.73%

公司评级体系

• 收益评级：买入—未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；中性—与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；减持—落后沪深300指数5%-15%；卖出—落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A—正常风险；B—较高风险。

公司信息

• 证券研究报告：航空军工
• 总市值（百万元）：11,723.74
• 流通市值（百万元）：11,607.76
• 总股本（百万股）：178.77
• 流通股本（百万股）：177.00
• 12个月价格区间：22.44/65.58元

联系信息

• 上海联系人：朱贤、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、苏梦、孙红、徐逸岑、秦紫涵、陈盈怡
• 北京联系人：温鹏、姜东亚、张莹、李倩、王帅、刘晓萱、曹琰、夏坤、张杨
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯、聂欣、黎欢、黄秋琪、杨萍