20210424-安信证券-爱乐达-300696.SZ-年报及一季度业绩快速提升_航空全流程企业持续受益主机厂高景气_6页_1mb

报告摘要

公司作为航空零部件全流程制造企业，在2020年及2021年一季度业绩显著提升，主要得益于主机厂重点型号放量、产能释放及产品结构优化。公司具备“数控精密加工—特种工艺处理—部组件装配”的全流程制造能力，是中航工业下属某主机厂的战略合作伙伴，受益于航空航天产业的高景气周期。

业绩增长显著：
- 2020年公司实现营收3.04亿元，同比增长65%；归母净利润1.37亿元，同比增长75%。
- 2021年一季度实现营收1.08亿元，同比增长121.5%；归母净利润0.47亿元，同比增长77%。
- 2020年Q4营收1.18亿元，同比增长35%，净利润0.48亿元，同比增长43%，创历史最高水平。
毛利率与费用率改善：
- 2020年毛利率达69.26%，同比增长2个百分点，主要得益于产品结构优化及生产效率提升。
- 期间费用率由2019年的13.6%降至2020年的11.02%，其中管理费用率改善显著，主要因股权激励费用减少；研发费用率与财务费用率亦有所改善。
装配与特种工艺业务发展：
- 公司已具备大部件装配能力，获得某型无人机中机身大部件装配订单，并承担该机型各部分对合装配任务。
- 特种工艺业务（如无损检测、阳极氧化、喷漆等）已开始贡献收入，产能利用率提升将带动效益增长。
产能扩张与投资布局：
- 2020年新增数控精密加工设备20余台，扩充产能。
- 新都子公司及航空智能制造及系统集成中心项目已启动，预计未来产能将显著提升。
下游需求旺盛：
- 2020年末存货增长38%，应收账款增长131%，预付账款增长100%，在建工程增长483%，均显示下游需求旺盛。
- 公司经营活动现金净流出0.24亿元，主要受疫情及业务增长影响。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	期间费用率	ROE	ROIC
2020	3.04	1.37	69.26%	11.02%	14.2%	21.3%
2021E	4.496	2.143	68.0%	11.0%	18.8%	27.8%
2022E	6.070	2.844	67.0%	10.8%	20.7%	26.7%
2023E	8.194	3.802	66.0%	10.6%	22.3%	32.3%