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报告摘要

爱乐达（300696）公司点评总结

核心内容

爱乐达（股票代码：300696）是一家专注于航空装备制造的公司，其业务主要涉及精密数控加工和特种工艺处理。公司近期发布2020年年报和2021年一季报，显示其业绩表现强劲，且未来发展前景乐观。

业绩表现

2020年：实现营业收入3.04亿元，同比增长64.89%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长75.22%。
2021年第一季度：实现营业收入1.08亿元，同比增长121.51%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长76.89%。
业绩持续超预期，反映出军工行业的高景气度。

主要观点

行业景气度高：随着“十四五”期间国产新型战机批量列装，公司迎来了黄金发展机遇期。
特种工艺处理业务高速增长：公司拥有包括阳极氧化、无损检测、电镀、钝化、热处理、喷漆线等在内的10余种特种工艺处理能力，是某主机厂外协单位中唯一具备该业务资质的企业，竞争优势显著。
部组件装配业务布局加速：公司正在推进从“原材料-数控加工-特种工艺-部组件装配”全流程管理能力建设，以某型无人机大部件为基础建立大部件装配能力，实现跨越式发展。部组件装配是目前国内民营企业参与航空制造的最高层次，将成为新的业绩增长点。

关键信息

盈利预测与投资建议

预计2021-2023年营业收入：5.62亿元 / 8.96亿元 / 12.08亿元
预计2021-2023年归母净利润：2.45亿元 / 3.89亿元 / 5.20亿元
每股收益（EPS）：1.37元 / 2.18元 / 2.91元
对应PE估值：36倍 / 23倍 / 17倍
2021年目标价：68.5元
未来三年净利润年复合增长率：约56%
合理PE估值：50倍

财务摘要

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.4	30.4	56.2	89.6	120.8
归属母公司净利润（亿元）	13.7	13.7	24.5	38.9	52.0

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	69.3%	60.9%	60.2%	59.1%
净利润率	45.0%	43.7%	43.4%	43.1%
每股收益（元）	0.77	1.37	2.18	2.91
每股净资产（元）	5.38	6.80	9.00	11.93
P/E（倍）	71.44	36.42	22.98	17.19
P/B（倍）	10.16	7.36	5.55	4.19
净资产收益率（%）	14.2%	20.2%	24.2%	24.4%

风险提示

军品订单和生产交付不及预期
盈利和估值判断不及预期

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

陈鼎如：东北证券军工组组长，清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，拥有3年航天装备研发经验和4年证券从业经历。

股票数据

项目	2021/04/30
6个月目标价（元）	68.50
收盘价（元）	50.00
12个月股价区间（元）	27.37~67.20
总市值（百万元）	8,938.50
总股本（百万股）	179

总结

爱乐达凭借在航空装备领域的优势，业绩表现持续高增长，尤其是在特种工艺处理和部组件装配业务方面，展现出强劲的发展潜力。公司正处于军工行业高景气度的黄金发展期，预计未来三年净利润将实现年复合增长率约56%。公司被给予“买入”评级，目标价为68.5元，合理PE估值为50倍。投资者需注意军品订单和生产交付不及预期等风险因素。

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