20220129-天风证券-爱乐达-300696.SZ-业绩增长超预期_航空零部件全流程业务加速推进_4页_849kb

爱乐达（300696）总结

核心内容

爱乐达（300696）是一家专注于航空零部件制造的企业，近年来业绩增长显著，主要得益于航空装备建设需求的快速增长以及公司向全流程业务的转型。公司业务涵盖数控精密加工、热表特种工艺处理和部组件装配，逐步实现从单一工序向多工序、军民航空全覆盖的升级，提升了其在航空制造领域的竞争力。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2021年预计实现归母净利润2.50-2.60亿元，同比增长83%-90%，扣非归母净利润增长85.35%-92.55%，业绩表现优于市场预期。
• 全流程业务布局：公司正在打造“数控精密加工-特种工艺处理-部组件装配”全流程业务体系，已通过主机厂和客户的审核，逐步释放产能。
• 核心技术优势：公司在精加工领域掌握高精度盲孔加工、复杂深腔加工等核心技术，是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域的唯一战略合作伙伴。
• 募投项目推进：2021年8月，公司通过定增募集5亿元用于航空零部件智能制造中心建设，预计新增数控加工理论产能123.20万工时/年，并提升自动化、智能化水平。
• 未来增长潜力：公司预计未来3-5年将受益于“十四五”期间航空装备的跨越式发展，军品业务持续增长，民品业务随着大飞机项目落地进一步放量。

关键信息

业务布局

• 数控精密加工业务：集中于航空关键件、重要件、复杂零件及小批量柔性生产能力建设，新增产能已逐步释放。
• 特种工艺业务：自2019年下半年开始开展热表处理业务，2020-2021年产能利用率稳步提升，积极拓展军用/民用航空、航发等业务。
• 部组件装配业务：已通过军用飞机装配资质审核，获得法国赛峰起落架组件装配资质认可，完成某型无人机中机身大部件装配，实现从零件加工到大部件装配的全流程能力。

募投项目

• 项目规模：募集5亿元用于智能制造中心建设。
• 产能提升：预计新增数控加工理论产能123.20万工时/年。
• 自动化提升：增加自动化设备、检测设备及物联网控制系统，全面提升智能制造水平。
• 项目周期：建设期2年，达产期3年，达产后预计增加年营收2.34亿元，年净利润0.60亿元。

盈利预测

• 2021年：归母净利润预测为2.55亿元，同比增长86.77%。
• 2022年：归母净利润预测为3.78亿元，同比增长48.07%。
• 2023年：归母净利润预测为5.14亿元，同比增长36.00%。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：45.65 / 30.83 / 22.67x
  • 市净率（P/B）：6.99 / 5.91 / 4.84x
  • 市销率（P/S）：21.98 / 14.57 / 10.64x
  • EV/EBITDA：35.36 / 23.79 / 17.66x

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。

风险提示

• 市场竞争力下降的风险。
• 公司军品业务波动的风险。
• 原材料供应风险。
• 募投项目进展及收益不达预期的风险。
• 业绩预告为初步测算，具体财务数据以公司公告为准。

财务数据概览

增长趋势

估值与财务比率

总结

爱乐达（300696）凭借其在航空零部件制造领域的全流程业务布局，业绩持续增长，尤其是在2021年实现归母净利润超预期增长。公司积极拓展军民航空业务，提升智能制造水平，未来有望受益于“十四五”期间航空装备的发展。尽管存在一定的市场与运营风险，但其在行业中的技术优势和战略布局使其具备良好的增长前景。