20201013-兴业证券-爱乐达-300696.SZ-募资建设智能制造中心_迎接十四五战略机遇期_6页_910kb

报告摘要

爱乐达（300696）证券研究报告总结

核心内容

爱乐达是一家专注于航空零部件制造的公司，受益于国防军工行业的发展及航空运输市场需求的快速增长。公司拟通过定向增发募集资金不超过5亿元，主要用于建设“航空零部件智能制造中心”和补充流动资金，以提升产能、优化制造流程、增强技术实力，从而抓住“十四五”期间的战略发展机遇。

主要观点

募投项目：公司拟建设航空零部件智能制造中心，投资总额4.4亿元，预计项目完全达产后每年可实现销售收入2.34亿元，净利润6002.12万元。
市场机遇：国家持续加大国防投入，航空运输业市场扩大，公司产能利用率趋近饱和，未来五年是其进一步发展的关键时期。
技术优势：公司拥有24项专利（含4项发明专利），具备较强的制造能力和技术储备，有助于提升行业地位。
客户资源：公司是中航工业下属某主机厂机械加工和热表处理领域的战略合作伙伴，同时已拓展国际市场，有望成为国际航空制造单位的直接供应商。
盈利预测：维持2020-2022年归母净利润预测为1.3/1.74/2.33亿元，对应PE分别为87/65/49倍，评级为“审慎增持”。

关键信息

募集资金用途

航空零部件智能制造中心：投资4.4亿元，用于提升智能制造水平，增强产品性能与质量。
补充流动资金：0.6亿元，用于支持公司日常运营及业务拓展。

项目投资概算

投资内容	第一年（亿元）	第二年（亿元）	第三年（亿元）	第四年（亿元）	合计（亿元）
建筑及装修工程费	0.27	0.27	-	-	0.54
设备、软件购置及安装费	-	1.40	0.99	0.99	3.39
铺底流动资金	0.47	-	-	-	0.47
总计	0.74	1.67	0.99	0.99	4.40

项目计划

建设周期：42个月
投资比例：建设投资费用占12.25%，设备及软件购置占77.02%，铺底流动资金占10.73%

财务指标概览（单位：百万元）

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	184	291	452	721
净利润	78	130	174	233
毛利率	67.3%	67.0%	64.0%	60.0%
净利率	42.4%	44.7%	38.5%	32.3%
ROE（净资产收益率）	9.25%	13.71%	16.04%	18.41%
每股收益（EPS）	0.44	0.73	0.97	1.30

投资建议

评级：审慎增持（维持）
PE估值：2020年PE为87倍，2021年PE为65倍，2022年PE为49倍
盈利预测：公司未来三年盈利能力有望持续提升，预计2020-2022年归母净利润分别为1.3/1.74/2.33亿元

风险提示

军品采购不及预期：国防订单波动可能影响公司业绩。
行业竞争加剧：可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。

投资要点总结

公司是中航工业下属某主机厂机械加工和热表处理领域的唯一战略合作伙伴。
未来五年为公司发展的重要机遇期，智能制造中心建设将助力产能提升与市场拓展。
项目实施周期为3.5年，短期对利润影响较小，长期有助于公司可持续发展。
公司具备较强的技术储备和客户资源，有望在军民品领域实现协同发展。

财务比率分析

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	43.8%	58.0%	55.3%	59.5%
营业利润增长率	16.6%	65.3%	33.7%	34.1%
净利润增长率	14.0%	66.6%	33.8%	33.9%
毛利率	67.3%	67.0%	64.0%	60.0%
净利率	42.4%	44.7%	38.5%	32.3%
ROE（净资产收益率）	9.2%	13.7%	16.0%	18.4%
资产负债率	9.0%	11.6%	17.9%	27.7%
PE（市盈率）	144.8	86.9	65.0	48.5
PB（市净率）	13.4	11.9	10.4	8.9

总结

爱乐达正通过募集资金建设航空零部件智能制造中心，以应对未来五年航空制造市场增长及国防需求提升带来的机遇。公司作为中航工业的重要合作伙伴，拥有较强的客户资源和技术实力，未来发展前景良好。尽管短期募投项目对利润影响较小，但长期来看将有助于公司扩大产能、提高制造效率与质量，增强市场竞争力。公司当前估值较高，但盈利预期良好，因此维持“审慎增持”评级。投资者需关注军品采购及行业竞争带来的潜在风险。

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