20211024-安信证券-爱乐达-300696.SZ-主机厂重点型号放量叠加产能释放_Q3业绩增长127_航空全流程企业业绩加速释放_6页_402kb

报告摘要

详细总结

核心内容

公司2021年前三季度实现营收3.81亿元，同比增长105%，归母净利润1.8亿元，同比增长103%。公司作为中航工业下属某主机厂的机加和热表处理领域战略合作伙伴，受益于重点型号放量及产能释放，航空全流程制造能力优势显著，业绩持续高增长。

主要观点

业绩增长驱动因素
- 重点型号放量：公司参与的相关军品型号逐步量产，订单持续增长。
- 产能释放：公司相关工序产能逐步释放，特种工艺方面提升产能利用率。
- 航空全流程能力：公司具备航空零部件全流程制造能力，显著受益于航空航天产业发展和重点型号放量。
财务表现
- 收入和净利润增长：2021年前三季度收入和净利润均为历史最高水平。
- 净利润增速加速：2021Q1-Q3净利润增速分别为77%、101%、127%，全年业绩增长可期。
- 毛利率下降但费用率改善：2021年三季报毛利率为64.31%，同比下降4.67pct，但期间费用率同比下降6.13pct，净利率基本持平。
- 盈利能力保持高位：尽管毛利率下降，但公司整体盈利能力仍保持较高水平。
扩产与现金流转正
- 加快扩产：期末在建工程较期初增长5.02倍，预付材料款增长75%，应付账款增长94%，反映公司处于加快扩产阶段。
- 现金流转正：期末经营活动现金净流入0.39亿元，去年同期净流出0.85亿元，显示公司经营模式有所改善。
- 融资活动：长期借款较期初下降50%，反映公司融资结构优化。
业务拓展与市场前景
- 军机业务受益：公司是中航工业下属某主机厂的战略合作伙伴，多次获得“优秀供应商”称号，客户关系稳定。
- 民机配套市场空间大：预计未来20年，中国民用航空市场需补充7630架飞机，价值超1万亿美元，公司具备国产民机配套及国际转包业务能力。
- 国际转包业务拓展：公司已取得法国赛峰（Safran）起落架相关零组件订单，国际业务有望进一步拓展。
- 装配业务发展：公司是某主机厂四家部组件装配单位之一，2020年取得装配资质，装配业务有望起量。
投资建议
- 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为62元。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.43亿元、3.57亿元和4.89亿元，对应估值分别为51X、35X和25X。
- 驱动因素：特种工艺已有收入体现，装配业务起量，国际转包和国内民机业务占比提升。

关键信息

公司快报：2021年三季报显示公司营收和净利润均实现大幅增长。
股价表现：2021年10月22日股价为50.87元，6个月目标价为62元。
财务数据：
- 2021年主营收入预计为501.3亿元，净利润预计为243.4亿元。
- 毛利率预计为65.4%，净利率预计为48.6%。
- 资产负债率预计为27.8%，流动比率预计为15.74。
财务指标：
- ROE预计为20.0%、24.0%、26.2%。
- ROIC预计为31.6%、29.2%、36.9%。
- 股息收益率预计为0.5%、0.7%、0.9%。
风险因素：
- 军机换装列装不达预期。
- 民机业务不达预期。
- 特种工艺产线产能达产不及预期。

未来展望

市场空间：国产民机配套市场及国际转包业务有望进一步拓展，推动公司增长。
产能释放：公司通过定增布局智能制造，提升产能与产业双提升。
盈利能力：尽管毛利率有所下降，但费用率改善，盈利能力仍保持高位。
现金流改善：公司现金流状况明显改善，经营活动现金净流入，显示经营效率提升。

总结

公司凭借航空零部件全流程制造能力及与中航工业下属主机厂的紧密合作关系，受益于重点型号放量及产能释放，实现业绩快速增长。尽管毛利率有所下降，但费用率改善，净利率保持高位。公司积极布局智能制造，提升产能，应对下游高景气，同时拓展国际转包及民机业务，推动未来增长。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景广阔。

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