20240430-中国银河-欧派家居-603833.SH-大家居模式持续落地_直营实践验证增长潜力_3页_360kb

欧派家居公司2024年一季度业绩及发展战略分析

⚫ 事件背景
公司发布2024年一季度报告，营收3621亿元，同比增长143%；归母净利润218亿元，同比增长43%；扣非净利润143亿元，同比增长100.3%。

⚫ 毛利率及费用率表现
- 综合毛利率为29.98%，同比提升3.3个百分点，环比下降4.62个百分点。主要受益于集团集中采购优势和原材料价格下降，季节性因素影响毛利率环比表现。
- 期间费用率为24.44%，同比上升2.83个百分点。其中销售费用、管理费用和研发费用同比分别增长18.4/下降0.49/增长0.97个百分点，财务费用同比上升0.5个百分点。
- 扣非净利率为3.94%，同比上升0.31个百分点，环比下降0.482个百分点。

⚫ 品类表现
- 橱柜/衣柜/卫浴/木门/其他产品营收同比变动分别为-16.2%/-35.5%/+102.2%/+49.6%/+3340.5%。
- 行业整体景气度低迷，公司核心品类呈下滑趋势，但低基数品类（卫浴、木门）实现逆势小幅增长。

⚫ 渠道调整
- 直营渠道贡献营收149亿元，同比增长669.5%；经销店营收同比下降4.95%，门店数量较23年末减少148家。
- 公司全面推进大家居战略落地，直营渠道实践验证增长潜力，预计长期成长性显著。
- 截至2023年底，已覆盖全国约600个城市的零售大家居门店正常运营。

⚫ 投资评级与预测
- 公司为家居行业龙头，组织改革与大家居战略落地稳步推进，零售+整装双轨发展。
- 2024-2026年预计EPS分别为5.39/5.82/6.41元，对应PE为12/11/10倍，维持"推荐"评级。

⚫ 风险提示
- 原材料价格波动风险
- 地产市场及终端需求不及预期
- 大家居战略落地进度延迟
- 竞争加剧风险

[免责声明]本报告由中国银河证券研究院撰写，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。