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苍南仪表 IPO 点评总结

公司概览

苍南仪表（1743.HK）是一家专注于工业及商用燃气流量计制造与销售的公司，其产品主要用于燃气运营商的燃气流量测量。公司业务涵盖研发、制造、销售及售后服务。根据2017年收入数据，苍南仪表在中国工业及商用燃气流量计行业中排名第二，市占率为36.8%。

• 主要产品：工业级商用燃气流量计（贡献约90%收入）、民用燃气表（贡献约10%收入）及少量核能配套产品。
• 收入与利润增长：FY2015至FY2017期间，公司收益年复合增长率（CAGR）为35.9%，毛利CAGR为56.8%，净利润CAGR高达157.2%，显示出强劲的盈利能力。

行业状况及前景

中国工业及商用天然气流量计市场近年来保持稳定增长：

• 市场规模：从2012年的919.6百万RMB增长至2017年的1625.5百万RMB，CAGR为12.1%。
• 市场预期：预计到2022年，市场规模将达到2541.9百万RMB，2018-2022年CAGR为9.4%。
• 市场集中度：2017年，前两大供应商占市场74.4%，前五大供应商占83.9%，行业呈现高度集中态势。

优势与机遇

苍南仪表具备以下核心竞争优势与市场机遇：

• 行业领先地位：在中国工业及商用燃气流量计市场中处于领先地位。
• 政策红利：能够捕捉中国天然气及核电行业发展的巨大潜力。
• 客户基础稳固：已建立并持续扩展的客户群体，增强了市场渗透力和业务稳定性。

弱项与风险

尽管公司前景良好，但也面临以下挑战与风险：

• 行业依赖性：公司业绩高度依赖于中国燃气行业的整体趋势，政策变化可能对公司造成较大影响。
• 研发投入压力：需持续投入研发以保持技术领先和市场竞争力。

投资估值

苍南仪表于2019年1月4日上市，发行股数为17.3百万股，发行后总股本为69.2百万股。发行价范围为13.5至18.9港元，对应发行后市值为934至1308百万港元。根据2017年净利润人民币241.683百万元计算，发行后市盈率（PE）为3至4.7倍。

• 市净率（PB）：1.05至1.34倍。
• 每股净资产：12.79至14.09港元。
• 估值判断：在行业中占据寡头地位，竞争优势明显，过去三年业绩增长强劲，未来增长潜力较大。然而，其估值在港股同行中相对较低。

IPO专用评级

苍南仪表的IPO专用评级为 5（满分10），评级依据如下：

主要发售统计

保荐人与中介机构

• 保荐人：农银国际
• 账薄管理人：光大证券、恒明珠证券、首控证券、第一整券
• 会计师：普华永道

分析师信息

• 分析师：黄焯伟
• 联系方式：+852-2213 1402 / stevewong@eif.com.hk

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能涉及投资风险，包括但不限于市场波动、政策变化及汇率影响。投资者应根据自身情况做出独立判断，并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员未担任公司董事或高级职员。
• 分析员未拥有公司财务权益。
• 安信国际对公司的财务权益占比低于1%或无。

公司信息

• 公司名称：安信国际证券(香港)有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010
• 网址：www.baogaoba.xyz