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苍南仪表 IPO 点评总结

公司概览

苍南仪表是一家专注于工业及商用燃气流量计制造与销售的企业，业务涵盖研发、制造、销售及售后服务。公司产品主要用于燃气运营商测量燃气流量。根据2017年收入统计，公司在该行业中排名第二，市占率为36.8%。其主要收入来源为工业级商用燃气流量计（占总收入约90%），同时亦涉足民用燃气表及核能配套产品领域。

财务表现

• 收益增长：FY2015至FY2017期间，公司收益分别为约362.7百万港元、444.2百万港元及669.8百万港元，复合年增长率（CAGR）为35.9%。
• 毛利增长：同期毛利分别为约197.4百万港元、288.6百万港元及485.5百万港元，CAGR为56.8%。毛利率从54.4%提升至72.5%，显示出盈利能力的增强。
• 净利润增长：净利润分别为约36.5百万港元、117.9百万港元及241.7百万港元，CAGR为157.2%，表明公司盈利能力显著提升。

行业状况及前景

• 市场规模：中国工业及商用天然气流量计市场从2012年的919.6百万港元增长至2017年的1625.5百万港元，CAGR为12.1%。预计到2022年将达到2541.9百万港元，2018-2022年CAGR为9.4%。
• 市场集中度：2017年，前两大供应商占据市场74.4%，前五大供应商占据83.9%，显示行业集中度较高，竞争格局较为稳定。

优势与机遇

• 行业领先地位：公司是中国领先的工业及商用燃气流量计制造商，在细分市场中占据寡头地位。
• 行业潜力：受益于中国天然气及核电行业的快速发展，公司具备良好的增长前景。
• 客户基础稳固：已建立并持续扩展的客户群体为其提供了稳定的收入来源。

弱项与风险

• 行业依赖性高：公司业绩高度依赖于燃气行业的整体发展趋势，易受政策变化影响。
• 研发压力：需持续投入研发以保持技术领先和市场竞争力。

估值分析

• 发行价范围：37.1至51.9港元。
• 发行后市值：2,567至3,591百万港元。
• 备考市盈率：9.0至12.6倍，与港股上市的威盛控股（3393）估值相当。
• 市净率：1.97至2.31倍，显示公司估值处于合理区间。

IPO专用评级

• 评级：6（满分10分）
• 评级构成：
  • 公司营运：2分
  • 行业前景：2分
  • 招股估值：1分
  • 市场情绪：1分

主要发售信息

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517
• 免责声明：
  • 本报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
  • 报告可能涉及利益冲突，不承担相关责任。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员。
• 分析员及其关联方未持有公司财务权益。
• 安信国际对公司的财务权益低于1%或完全不持有。