核心內容
蒼南儀錶（1743.HK）是一家中國領先的工業及商用燃氣流量計製造商，專注於研發、製造、銷售和售後服務。根據弗若斯特沙利文的資料，公司於2017年按收入排名中國工業及商用燃氣流量計行業第二，市場佔有率為36.8%。公司建議小注認購該股。
預期時間表
| 時間 |
說明 |
| 登記截止日期 |
2018年07月06日中午 |
| 定價日期 |
2018年07月06日 |
| 抽籤結果公佈日期 |
2018年07月12日 |
| 支票退回日期 |
2018年07月12日 |
| 股份上市日期 |
2018年07月13日 |
基本資料
| 項目 |
資料 |
| 行業 |
燃氣流量計產品 |
| 保薦人 |
中信建投國際 |
| 核數師 |
農銀國際 |
| 主要股東 |
Pwc |
| 買賣單位 |
100 |
| 招股價（低） |
HK$37.1 |
| 招股價（高） |
HK$51.9 |
| 公開發售股份數目 |
1.73m |
| 配售股份數目 |
15.57m |
| 總股數 |
69.19m |
| 總市值（招股上限價計） |
HK$897.7m |
盈利預測及估值
| 招股價（港元） |
37.1 |
51.9 |
| 所得款項（百萬人民幣） |
475.6 |
677.8 |
| 每股有形資產淨值（港元） |
18.85 |
22.43 |
| 市報率（倍） |
2.0 |
2.3 |
| 2017年盈利（人民幣） |
- |
239.4m |
| 2017年市盈率（倍） |
2.2 |
3.0 |
回撥機制
| 超額認購倍數 |
公開認購比例 |
配售比例 |
| 0至小於15 |
10% |
90% |
| 15至小於50 |
30% |
70% |
| 50至小於100 |
40% |
60% |
| 大於100 |
50% |
50% |
財務表現
綜合收益表（截至12月31日止年度）
| 項目 |
2015 |
2016 |
2017 |
| 總收入 |
362.7 |
444.2 |
669.8 |
| 毛利 |
197.4 |
288.6 |
485.5 |
| 稅前盈利 |
42.9 |
137.1 |
281.9 |
| 股東利潤 |
36.0 |
117.5 |
239.4 |
綜合資產負債表（於12月31日）
| 項目 |
2015 |
2016 |
2017 |
| 流動資產 |
506.4 |
601.5 |
824.6 |
| 非流動資產 |
119.8 |
127.9 |
133.0 |
| 總資產 |
626.2 |
729.4 |
957.6 |
| 流動負債 |
230.1 |
303.4 |
334.6 |
| 非流動負債 |
84.1 |
25.5 |
18.2 |
| 總負債 |
314.2 |
328.9 |
352.8 |
| 總權益 |
312.0 |
400.5 |
604.8 |
行業概覽
- 工業及商用市場：2012年至2017年複合年增長率為12.1%。預計2022年總銷售收入達人民幣2,541.9百萬元，2018-2021年複合年增長率為9.4%。
- 民用市場：2012年至2017年複合年增長率為12.7%。預計2022年總銷售收入達人民幣176億元，2018-2022年複合年增長率為10.4%。
- 原材料價格趨勢：鋁錠和鋼材價格在2012-2015年下跌，2016年起回升，預計未來幾年將持續上漲。
公司優勢
- 中國領先的工業及商用燃氣流量計製造商；
- 能夠捕捉中國天然氣及核電行業的發展潛力；
- 強大的研發能力；
- 穩固且不斷擴展的客戶群體；
- 經驗豐富的管理團隊和技術熟練的員工。
集資用途
| 用途 |
金額（百萬港元） |
占比 |
| 智能氣體流量計產品改造及配套提升 |
約387.6 |
55% |
| 物聯網燃氣計量及輸配管理平台建設 |
約140.9 |
20% |
| 流量計檢測實驗室項目 |
約105.7 |
15% |
| 營運資金及其他一般用途 |
約70.5 |
10% |
估值分析
- 2017年市盈率為2.2-3.0倍；
- 市場集中度高，前五大供應商佔83.9%；
- 公司佔36.8%市場份額，排名第二；
- 未來業務增長預期良好，受益於天然氣行業的快速發展；
- 風險包括客戶集中度、海外業務政治與法律風險等。
風險因素
- 需要依賴中國燃氣行業的發展趨勢；
- 可能失去主要客戶或無法取得新客戶；
- 銷售及服務網絡管理不善的風險；
- 面臨激烈競爭；
- 生產設備的利用率、可靠性及功能性影響業務表現；
- 海外業務面臨政治、經濟、監管、信譽及法律風險。
重要提示
- CSC Securities (HK) Ltd及其關聯公司可能對提及的公司有財務利益；
- 招股章程資訊由發行人提供，其對準確性負責；
- 投資者應閱讀招股章程以獲取詳細資訊；
- 未完成正式申請程序不得申請股份。
認購建議
- 建議小注認購；
- 投機性認購與認購均被提及，但風險需謹慎評估。
免責聲明
本報告僅供高級投資者參考，不構成買賣建議。投資者應根據自身法律、稅務及會計考量，並結合投資策略做出獨立決定。報告內容基於可靠來源，但未經獨立驗證，對依賴其內容造成的任何損失不承擔責任。報告資訊可能隨時變更，不保證更新。
