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浙江蒼南儀錶集團股份有限公司 (01743) 新股研究總結

核心內容概覽

浙江蒼南儀錶集團股份有限公司 (01743) 於2018年7月13日在香港交易所上市。公司專注於製造及銷售工業及商用燃氣流量計產品，主要客戶為中國的大型燃氣運營商。公司目前在中國工業及商用燃氣流量計行業中排名第二，市場佔有率達36.8%。

主要觀點與關鍵信息

1. 股權架構與發售細節

• 全球發售股份數目：17,296,667股H股，佔擴大後股本25%
• 香港發售：1,729,700股H股（佔10%）
• 國際配售：15,566,967股H股（佔90%）
• 超額配股權：2,594,500股H股
• 發售價格範圍：每股37.10－51.90港元
• 市值範圍：6.417億－8.977億港元（全球發售），總市值25.67億－35.91億港元
• 主要股東：
  • 洪作斌（董事長）：持股13.37%
  • 黃友良（執行董事）：持股9.68%
  • 蒼南縣華實投資管理企業：持股47.28%
  • 蒼南縣昌華投資管理企業：持股7.10%
  • 蒼南縣東星投資管理企業：持股6.98%
  • 蒼南縣蒼怡投資管理企業：持股6.85%
  • 公眾股東：持股6.79%

2. 所得款項用途

全球發售所得淨額預計為704.7萬港元，主要用於以下項目：

• 智能氣體流量計產品改造及配套提升項目：387.6萬港元
• 物聯網燃氣計量及輪配管理平台：140.9萬港元
• 流量計檢測實驗室項目：105.7萬港元
• 一般營運資金：70.5萬港元

3. 財務表現（截至12月31日年度）

4. 毛利及毛利率分佈（按產品）

5. 優勢與發展機遇

• 行業集中度高：中國工業及商用天然氣流量計行業高度集中，集團與行業最大供應商合計佔74%市場份額，具有競爭優勢。
• 行業增長可觀：2012至2017年行業年複合增長率達12.7%，預計2018至2022年仍將保持10.4%的年複合增長率。
• 估值合理：集團按9至12.5倍歷史市盈率進行新股訂價，反映其良好的業務增長及高利潤率。

6. 劣勢與風險

• 產品壽命長：天然氣流量計產品使用壽命較長，中期可能面臨較低的產品更換需求，影響營收增長。

7. 投資建議

• 中性：分析員認為公司在行業中具有競爭優勢，但需應對產品更換需求下降的風險。

重要披露與聲明

• 本報告由東亞證券有限公司編製，其為東亞銀行有限公司的全資附屬機構。
• 分析員聲明：報告內容反映其個人觀點，且與其所得報酬無直接或間接關係。
• 本報告僅作參考，不構成任何要約或投資建議。
• 本報告所載資料及意見可能根據市場變化而調整，且未考慮讀者之特定投資目標或財務狀況。
• 投資者應自行判斷，並尋求獨立專業意見。
• 本報告可能涉及東亞銀行及其附屬機構持有或交易相關股份的情況，並可能收取投資銀行服務費用。
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結論

浙江蒼南儀錶集團股份有限公司在中國天然氣流量計行業中佔有重要地位，具有較強的市場份額與增長潛力。然而，其產品壽命較長可能對未來營收造成一定壓力。公司估值合理，但投資建議為中性，反映其在行業中雖具優勢，但風險亦需謹慎評估。