20191202-招商证券-招商交运物流周报：航空数据靓丽，将有跨年度行情_23页_1mb

交运物流行业2019年12月投资总结

核心内容概述

2019年12月，招商证券交运物流行业周报指出，航空、机场、铁路、快递等子行业均展现出不同程度的复苏迹象，整体行业基本面向好，具备较高的投资价值。报告重点推荐航空、机场和铁路板块，认为这些板块将受益于需求复苏、资产注入、汇率稳定及油价低位等因素。

主要观点

航空板块

• 需求复苏：12月预售情况理想，三大航票价与客座率持续增长，预计四季度至2020年需求将逐步回升。
• 利好因素：
  • 中美贸易摩擦缓和，人民币升值预期增强。
  • 大兴机场启用将改变竞争格局，利好南航和东航国际航线发展。
  • 春秋航空凭借低成本策略在经济下行周期中表现亮眼。
• 投资建议：推荐南方航空、中国国航、春秋航空，认为航空股当前PB估值较低，存在较大上行空间。

机场板块

• 免税增长潜力大：海外免税回流趋势明显，预计2020年国内免税体量将翻倍。
• 资产优化：白云机场通过资产置换与收入划分，改善公司治理结构，提升非航收入潜力。
• 国际线放量：国际航线增长显著，预计未来将带动业绩提升。
• 投资建议：推荐上海机场，关注白云机场，认为其未来非航收入具有翻倍潜力。

铁路板块

• 京沪高铁即将上市：京沪高铁是优质资产，预计上市将带动铁路板块整体上涨。
• 大秦铁路表现稳健：低估值、高股息，货运量逐步复苏，具备投资价值。
• 投资建议：推荐大秦铁路，认为其未来业绩有望跑赢市场。

快递物流板块

• 高景气持续：预计2019年快递单量增速达25%，2020年增速接近20%，仍是增长最快的行业之一。
• 行业集中度提升：顺丰控股与韵达股份在成本控制和产品结构上具备优势。
• 投资建议：推荐顺丰控股和韵达股份，认为其未来增长空间较大。

航运板块

• 油运上行趋势确立：运价高位维持，预计2020年运价均值有望达到6-7万美元/天。
• 关注中远海能：受益于油运市场回暖，但需关注美伊局势变化对经营的影响。

关键信息

航空数据

• 三大航票价：11月月同比上涨3-5%，客座率同比提升0.1-1.4个百分点。
• 座收增长：国航、南航、东航分别增长3.5%、4.1%、7.0%。
• 国际航线：南航、东航、春秋航空在国际航线布局上有所突破，预计2020年国际线将放量。

机场数据

• 旅客吞吐量：2019年10月，白云机场同比增长3.3%，深圳机场增长4.9%。
• 免税收入：上海机场上半年免税收入增长53%，预计2020年有20%增长空间；白云机场上半年免税收入翻倍，预计2020年增长40%以上。
• 资产置换：白云机场将物流资产置出，换取航合公司股权及酒店资产，提升非航收入潜力。

铁路数据

• 京沪高铁：IPO申请已过会，即将上市，具备高盈利能力。
• 大秦铁路：货运量逐步复苏，预计2020年将跑赢市场。
• 行业基本面：铁路板块业绩稳健增长，估值较低，具备投资价值。

快递数据

• 业务量：2019年10月全国快递业务量57.6亿件，同比增长22.7%。
• 行业集中度：CR8提升至82，行业格局加速集中。
• 顺丰与韵达：顺丰具备全产品系列优势，韵达具备单票成本优势。

重点公司推荐

风险提示

• 油价大幅上涨：可能对航空和航运板块造成压力。
• 汇率大幅贬值：可能影响航空公司的盈利能力。
• 国际局势变化：可能对中远海能等外贸相关公司产生影响。

投资策略总结

• 航空：关注票价和客座率复苏，推荐南方航空、中国国航、春秋航空。
• 机场：关注免税增长及资产优化，推荐上海机场，关注白云机场。
• 铁路：关注京沪高铁上市及大秦铁路低估值高股息，推荐大秦铁路。
• 快递：关注行业集中度提升和成本控制，推荐顺丰控股和韵达股份。
• 航运：关注油运上行趋势，推荐中远海能。