20190818-招商证券-招商交运物流周报：机场免税持续增长，垄断+消费构筑强大壁垒_27页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是招商证券交运物流行业的一周分析，重点分析了机场、航空、快递、铁路和公路等子行业的发展现状、投资策略及市场表现。整体来看，交运行业在2019年8月18日的市场表现较为稳健，机场板块表现尤为突出，成为推荐标的。

主要观点

机场行业

• 免税增长：2019年上半年机场免税增速达30%，预计下半年增速为20%。国内枢纽机场具有低资产负债率、高现金流和超级垄断优势，中长期仍是最佳投资标的。
• 政策影响：财政部发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，打破中免垄断，允许深免、珠免等参与竞标，对中小机场影响较大。
• 竞争格局：白云机场、深圳机场加速崛起，预计2020年白云机场客流量将超过香港机场，2025年国际旅客占比分别提升至31%和23%。未来免税收入有望快速增长。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场、深圳机场，以及顺丰控股、春秋航空、韵达股份等。

航空行业

• 市场表现：8月上半月客座率和票价双降，行业座公里收益同比下降4%。LCC（低成本航空）春秋航空表现较好。
• 行业估值：航空股港股PB估值已到位，静待转机。春秋航空因其低成本模式和低油汇风险，具备较强成长性和防守性。
• 投资建议：推荐春秋航空、中国国航和南方航空。

快递行业

• 竞争加剧：行业价格战持续，电商快递价格下降，但中通、韵达等龙头公司通过成本控制和规模效应保持竞争力。
• 中通表现：19Q2实现快递收入47.64亿元，同比+30%；单票成本下降9.13%至1.18元，销售管理费占比下降至5.4%。
• 投资建议：推荐中通快递、韵达股份、顺丰控股。

铁路行业

• 大秦铁路：7月货运量同比减少4.02%，但股息率近6%，配置价值凸显。
• 投资建议：推荐高股息、低估值的铁路公司，如大秦铁路和宁沪高速。

公路行业

• 市场趋势：公路货运稳步增长，客运受铁路冲击呈下降趋势。
• 投资建议：推荐高分红、低估值的宁沪高速等。

关键信息

行业规模

• 上证指数：2824
• 股票家数：113只
• 总市值：19156亿元
• 流通市值：14173亿元

行业指数表现

• 绝对表现（1个月）：-5.4%
• 相对表现（1个月）：-2.9%
• 绝对表现（6个月）：4.8%
• 相对表现（6个月）：-6.4%
• 绝对表现（12个月）：1.0%
• 相对表现（12个月）：-12.2%

重点公司财务指标

行业表现

• 一周行情：交运行业总市值20402亿元，占A股总市值3.6%；机场板块涨幅最大，为5.8%。
• 一个月行情：机场板块涨幅为5.5%，其余板块大多跑输沪深300。
• 年初至今：机场板块涨幅达82.7%，成为交运行业中表现最佳的板块。

行业核心数据

• 航空：2019年6月航空客运周转量同比增长10.10%，货运周转量同比下降1.80%。
• 机场：2019年7月首都机场旅客吞吐量同比增长2.1%，深圳机场同比增长7.8%。
• 快递：2019年7月快递业务量同比增长28.6%，件均价同比下降1.8%。
• 航运港口：BDI、BCI、BPI等运价指数上涨，CCBFI综合指数上涨1.4%。
• 铁路：6月全国铁路货运量同比增长7.50%，大秦铁路7月货运量同比减少4.02%。
• 公路：6月公路货运量同比增长5.5%，客运量同比下降4.9%。

投资建议汇总

推荐标的

• 机场：上海机场、白云机场、深圳机场
• 航空：春秋航空、中国国航
• 快递：中通快递、韵达股份、顺丰控股
• 铁路&公路：大秦铁路、宁沪高速

风险提示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值
• 行业竞争加剧
• 政策不确定性

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