20210718-光大证券-石大胜华-603026.SH-2021年半年度业绩预盈公告点评_业绩大幅增长_电解液溶剂价格上涨提升公司整体业绩_3页_719kb

报告摘要

石大胜华（603026.SH）2021年半年度业绩预盈公告总结

核心内容

石大胜华在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为5.75-5.95亿元，同比增长6.17-6.37亿元。其中，第二季度单季归母净利润达到3.43-3.63亿元，环比增长47.9%-56.5%。公司业绩增长主要受益于新能源汽车市场的快速发展和电解液溶剂价格的上涨。

主要观点

新能源汽车市场强劲增长：2021年上半年，国内新能源汽车产量和销量分别为128.4万辆和120.6万辆，同比增长224%和207%。第二季度单季产量和销量分别为73.1万辆和69.1万辆，同比分别增长168%和148%，环比分别增长32%和34%。动力电池装机量也同步上升，2021年上半年达到52.5GWh，同比增长200.3%；第二季度单季装机量为29.3GWh，环比增长26%。
溶剂价格上涨推动盈利：2021年上半年，锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC和PC的均价同比分别上涨66%、73%、55%、44%和46%。公司凭借技术优势和规模效应，显著提升了溶剂产品的盈利能力。
公司产能扩张与成本优势：公司目前拥有DMC权益产能10.5万吨、EMC权益产能4万吨、EC权益产能3.3万吨，并在建12万吨电解液溶剂产能，未来将进一步扩大市场份额。
盈利预测上调：由于溶剂价格持续上涨和产能扩张，公司未来三年的盈利预测被上调，预计2021-2023年归母净利润分别为9.91亿（上调98%）、11.47亿（上调78%）、13.13亿（上调84%）。公司未来盈利有望持续增长。
估值与投资评级：公司当前股价为203.65元，被上调至“买入”评级。预计2021-2023年PE分别为42、36、31，PB分别为14.1、11.4、9.3，显示出公司估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年预计为60.82亿元，同比增长35.90%。
净利润：2021年预计为9.92亿元，同比增长281.53%。
归母净利润：2021年预计为9.91亿元，净利润率提升至16.3%。
ROE（摊薄）：2021年预计为33.84%，显著高于前两年。
经营性ROIC：2021年预计为44.7%，显示公司运营效率大幅提升。

成长性指标

毛利率：2021年预计为27.2%，较2020年的17.2%明显提升。
资产负债率：2021年预计为18%，显著低于2020年的30%。
流动比率：2021年预计为4.11，显示公司短期偿债能力增强。
速动比率：2021年预计为3.44，进一步反映公司流动性状况良好。

风险提示

新项目投产不及预期：可能影响公司未来的产能释放和盈利增长。
全球动力电池需求提升不及预期：可能限制溶剂价格的上涨空间，进而影响公司业绩。

估值与评级

投资评级：买入（上调）
PE（2021E）：42
PB（2021E）：14.1
EV/EBITDA（2021E）：29.6

总结

石大胜华凭借新能源汽车市场的强劲增长和电解液溶剂价格的显著上涨，实现了2021年上半年的业绩大幅增长。公司积极布局电解液溶剂业务，具备技术优势和规模效应，盈利能力显著提升。未来三年盈利预测上调，公司估值逐步下降，但盈利预期持续向好，被上调至“买入”评级。公司需关注新项目投产和全球动力电池需求变化带来的潜在风险。

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