20260402-光大证券-石大胜华-603026.SH-_石大胜华_603026.SH_电解液量价齐升_Q4业绩显著改善_2025年年报点评_赵乃迪_蔡嘉_2页_272kb

石大胜华（603026.SH）2025年年报总结

核心内容概述

石大胜华于2026年4月1日发布了2025年年度报告。报告显示，公司全年实现营业收入68.08亿元，同比增长22.7%；归母净利润为0.16亿元，同比下降3.2%。然而，2025年第四季度（Q4）业绩显著改善，营业收入达21.73亿元，同比增长56.8%，环比增长33.8%；归母净利润为0.78亿元，环比增长0.84亿元，同比大幅增加0.73亿元。这反映出公司在Q4业绩出现了强劲反弹，主要得益于电解液行业整体景气度的提升。

主要观点分析

1. 电解液行业景气度回暖

• 行业趋势：2025年下半年以来，电解液行业迎来价量齐升的阶段，主要受锂离子电池需求增长的推动。
• 价格因素：尽管2025年全年电解液价格整体趋于平稳，但下半年因六氟磷酸锂、溶剂和添加剂等原材料价格上涨，电解液价格也逐步上涨。
• 销量增长：公司2025年电解液销量同比增长117.9%，其中对宁德时代的销量增长139.7%，显示出公司在头部客户合作方面的显著进展。

2. 多基地协同供应体系构建

• 生产基地布局：公司拥有东营、济宁、泉州、武汉四大国内生产基地，以及日本、韩国、美国、捷克等多个海外分支机构，形成多基地协同供应体系。
• 市场竞争力：多基地布局提升了公司的供应稳定性，使其在碳酸酯溶剂领域保持领先地位，尤其在DMC（二甲基碳酸酯）方面表现突出。
• 客户合作深化：公司持续加强与新宙邦、天赐、珠海赛维等核心客户的合作，进一步增强了市场黏性，并积极拓展溶剂在双氟、液态六氟等新兴领域的应用。

3. 产业链配套优势明显

• 自供能力：公司具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能力，实现95%以上基础原材料自供，大幅降低采购成本。
• 产品多样性：公司同时生产固态和液态六氟磷酸锂，其中液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本。
• 产能提升：武汉基地20万吨电解液项目在2025年持续爬坡，产能释放显著，公司目前具备东营和武汉两大生产基地，能够高效覆盖华北、华东、华南、西南、华中等锂电池主要聚集区域，降低物流成本，提升服务效率。

关键信息提炼

• 财务表现：全年营收增长22.7%，净利润下降3.2%；Q4营收和净利润均实现大幅增长。
• 行业背景：电解液行业受益于锂电需求增长，进入价量齐升阶段。
• 战略布局：公司通过多基地协同供应和海外分支机构布局，增强了市场竞争力。
• 客户关系：与宁德时代等头部企业合作深化，销量增长显著。
• 成本控制：高自供率有效控制原材料成本，提升盈利能力。
• 未来展望：公司有望凭借产能提升和市场拓展，进一步巩固行业领先地位。

风险提示

• 产能建设风险：若新项目推进不及预期，可能影响公司未来的产能扩张和业绩增长。
• 下游需求风险：锂离子电池需求若出现下滑，将对电解液行业产生负面影响。
• 价格波动风险：原材料及产品价格波动可能对公司利润造成压力。

总结

石大胜华在2025年面对行业整体回暖，依托强大的产业链配套能力和多基地协同供应体系，成功实现了电解液销量的快速增长，尤其是在Q4业绩大幅改善，展现出公司强劲的市场竞争力和盈利能力。未来，随着产能的持续释放和客户结构的优化，公司有望在碳酸酯溶剂及电解液领域进一步巩固其行业领先地位。