20210308-华宝证券-FOF视角_基金月度投资图鉴2021年3月期_高波动市场中_如何捕捉基金经理的投资行为__41页

报告摘要

高波动市场中，如何捕捉基金经理的投资行为？

核心内容概述

本报告聚焦2021年3月，分析了高波动市场中基金经理的投资行为，通过构建五大跟踪体系，包括市场行情切分、横截面分析、前十大持仓跟踪、净值偏离度比较及Barra因子分析，对基金经理的风格转变、行业配置及投资理念进行评估。报告还提供了基金分类框架、市场表现分析及投资策略建议，帮助投资者更好地理解和选择基金产品。

主要观点与关键信息

市场表现分析

基础市场表现：
- 石油上涨明显，中国股市表现亮眼。
- 2月收益为正的资产指数包括：标普石油天然气上游股票指数（25.25%）、60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率（17.88%）、德国DAX（2.63%）、标普500（2.61%）、恒生中国企业指数（0.34%）等。
A股风格：
- 2月周期、金融风格领涨，价值风格显著跑赢成长风格。
- 油气ETF产品涨幅最大，其中华宝油气单月涨幅达10.31%。
债券市场：
- 短端收益率下行，长端收益率上行，期限利差扩大。
- 短债型基金表现较好，纯债类基金跑赢市场平均。

基金产品表现

主动权益基金：
- 2月风格逆转，大盘、成长风格走弱，小盘价值风格逆袭，收益率第一。
- 大盘类基金2月跌幅中位数为2.84%，小盘类基金跌幅中位数为1.17%。
量化对冲基金：
- 2月收益中位数为-1.16%，对冲比例中位数为90.95%，部分产品表现不佳。
公募FOF：
- 2月收益中位数为-1.10%，表现分化明显。
指数增强基金：
- 300增强基金41.67%跑赢指数，超额收益中位数为-0.51%。
- 500增强基金11%跑赢指数，超额收益中位数为-1.32%。
港股主题基金：
- 2月恒生指数上涨2.46%，价值风格占优，但多数产品跑输指数。
- 表现最好的为南方香港成长（6.43%），表现最差为华安沪港深优选（-8.18%）。
行业主题基金：
- 高端制造主题基金超额收益领先，部分产品表现突出。

基金经理投资行为跟踪体系

市场行情切分：
- 将市场划分为六个区间，每个区间对应不同的优势领域，如科技电新、消费主导、周期（汽车、钢铁、石油石化、煤炭、家电）、电新、消费、石油石化、周期（钢铁、建筑、金融）等。
事件驱动的横截面分析：
- 通过监测“抱团股”及基金持仓比例，评估基金经理是否产生羊群效应。
前十大持仓跟踪：
- 基于2020年4季报，分析基金经理是否在年底进行了持仓调整，如广发高端制造大幅降低电新行业配置，增加石油石化行业占比。
净值预估与偏离度比较：
- 通过计算指定区间的净值，与实际净值比照，评估基金经理是否进行了较大的投资调整。
Barra因子分析：
- 结合基金经理以往在估值因子、价值因子和盈利因子上的配置情况，评估其是否规避高估值板块。

行业配置模式象限与标签运用

行业分散/集中：基金经理的行业配置可分为分散型和集中型。
多切换/少切换：根据行业轮动频率，可分为多切换型和少切换型。
四种行业配置模式对应不同的投资理念和风险收益特征，投资者可根据自身需求和能力范围选择适合的产品。

投资策略建议

震荡行情投资者：
- 持续跟踪市场风格切换节奏，选择风格切换成功率高的基金经理。
- 核实投资理念，基于是否自我归因进行产品配置。
核心资产长期配置投资者：
- 待估值泡沫被消化后，选择稳定聚焦“核心资产”的基金经理进行长期配置。
周期板块投资者：
- 建议持有周期属性较强的基金，参考《华宝证券：顺周期风格基金经理选择：β + α》。
- 关注区间5及区间6的业绩表现，参考筛选模式进行产品选择。

结构与分类框架

基金分类：
- 权益类：股票型、偏股混合、灵活配置平衡混合、指数基金。
- 混合型：灵活配置、偏债混合、平衡混合。
- 债券型：债券指数型、可投股票型、可投转债型、纯债型、短债型。
- 绝对收益：量化对冲策略类、避险策略类、浮动管理费低仓位股债类。
- QDII：按投资地域和投资范围分类。
- 货币型：按交易方式和机构持有比例分类。
- 商品型：黄金、白银、油气等。
- FOF：按养老/非养老、权益仓位分类。
- 另类基金：REITS、分级子份额等。

总结

本报告通过详细的市场行情切分、基金产品表现比较、基金经理行为跟踪及行业配置分析，为投资者提供了全面的投资参考。在高波动市场中，投资者应关注基金经理的风格转变、行业配置及投资理念，结合自身需求和市场趋势，选择适合的基金产品进行配置。

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