20211108-华宝证券-FOF视角_基金月度投资图鉴2021年11月期-成长风格复辟_基金经理三季报各抒己见_60页_6mb

成长风格复辟，基金经理三季报各抒己见

核心内容概览

2021年11月的华宝证券基金月度投资图鉴揭示了公募基金在三季报中的持仓风格、行业配置及市场展望变化。整体来看，基金经理对市场风格、行业和资产配置表现出多样化和分化趋势，尤其在成长风格、新能源、TMT和固收+领域有显著调整。

主要观点

1. 基金持仓风格变化

• 仓位分布：中等仓位权益基金的权益配置比例有所提升，而高仓位基金的权益仓位略有下降，整体偏向谨慎。
• 集中度：各权益仓位的基金集中度均下降，市场分歧增加，基金经理更注重分散投资。
• 因子风格：盈利因子和成长因子的中位数较二季度有所下降，规模因子小幅下降，估值因子小幅上升，显示基金经理对风格的分歧加大，成长因子最为明显。
• 行业配置：新能源、基础化工、有色金属、地产、非银金融成为增配重点，而大消费、医药、银行等板块被减配。

2. 基金经理后市展望

• 传统能源结构变革：部分基金经理认为限电政策将推动国内能源结构深刻转型，利好相关行业。
• 新能源：基金经理普遍看好新能源板块的发展，认为其是未来核心投资方向之一。
• 半导体科技成长：半导体行业仍被视为国产替代和补短板的重要领域，部分基金经理认为其景气度仍将持续。
• 消费行业：部分基金经理认为消费行业将稳健增长，而另一些则认为其面临持续下行压力。
• 医药行业：基金经理对医药板块的超跌反弹持乐观态度，认为其存在结构性机会。
• 货币流动性：多数基金经理认为流动性仍偏宽松，政策可能继续维持市场稳定。
• 通胀预期：部分基金经理认为全球通胀压力可能缓解，而另一些则担忧其加剧。

3. 固收类基金配置

• 杠杆率：除了低权益仓位混合型基金，其他固收基金的杠杆率均有下降。
• 久期配置：固收类基金整体久期上升，基金经理对债市未来走势较为乐观，尤其是可投转债型基金。
• 重仓债券：国债、政策性金融债仍是主要配置，但市场对信用风险的态度更为谨慎。
• 可转债配置：可转债型基金和可投转债型基金的可转债配置比例有所下降，但AAA和AA+等级债券配置比例上升。

4. 基金表现回顾

• 主动权益基金：10月主动偏股基金组合收益为0.78%，相较于Wind偏股混合基金指数超额收益率为-1.05%。
• 债券基金：中长期纯债和可投转债类基金的收益和回撤表现优于同类均值，但可投股票类基金的当月平均收益低于同类均值。

关键信息总结

基金持仓变化

• 新能源：成为基金增配重点，尤其是电力设备及新能源、半导体、消费电子等板块。
• 大消费板块：整体被减配，但白酒仍是主要配置子行业，平均配置比例略有上升。
• 医药行业：CXO板块仍是主要配置，医疗设备和医疗耗材配置比例下降，中药配置有所增加。
• TMT主题：配置比例下降，但半导体、云服务、消费电子等子行业仍为重要组成部分。
• 高端制造：增配新能源和军工，减配半导体和电子行业。

基金经理策略调整

• 成长风格：在主动权益基金中，成长风格基金反超价值风格，成为涨幅第一的品类。
• 固收+基金：在成长风格配置上存在较大分歧，但对估值和动量因子的分歧有所减小。
• 行业配置：基金经理对电力设备及新能源、有色金属等板块配置增加，对医药、银行等板块配置减少。

市场趋势与资产配置

• 全球市场：能源价格继续上涨，A股小盘资产回调，美股上涨明显。
• 国内市场：成长风格相对占优，新能源板块配置全面领先。
• 流动性：市场整体流动性偏宽松，政策可能继续托底，维持市场稳定。

投资建议

• 成长风格：在当前市场环境下，成长风格基金可能仍具有投资吸引力。
• 新能源：作为长期趋势，新能源板块的配置比例有望继续提升。
• 固收+基金：对于信用风险较为谨慎，倾向于配置高评级债券。
• TMT板块：虽然整体配置比例下降，但部分子行业如半导体、云服务仍具潜力。

数据支持

• 基金配置变化：各基金在中信一级行业上的配置比例变化显著，如电力设备及新能源、基础化工、有色金属等板块获加仓，而医药、银行等板块被减配。
• 重仓股变化：部分个股如比亚迪、古井贡酒、宁德时代等获得显著增持，而如腾讯控股、美团-W等出现大幅减持。
• 因子风格变化：盈利因子、成长因子中位数下降，估值因子小幅上升，显示基金经理风格趋于分化。

总结

2021年11月，基金经理在基金持仓风格、行业配置和市场展望方面表现出多样化趋势，尤其在成长风格、新能源和TMT领域有显著调整。市场整体偏弱，但成长风格基金表现优于价值风格基金，新能源板块成为增配重点。固收类基金整体久期上升，对信用风险更为谨慎，但对债市走势保持乐观。基金经理对消费、医药等行业的看法存在分歧，部分认为存在结构性机会，部分则担忧其持续下行。整体来看，成长风格和新能源板块在当前市场环境下具有较大的配置潜力。