FOF视角：基金月度投资图鉴2021年11月期，成长风格复辟，基金经理三季报各抒己见-20211108-华宝证券-60页_2mb

成长风格复辟，基金经理三季报各抒己见

核心内容概览

2021年11月，华宝证券发布的基金月度图鉴摘要揭示了公募基金在三季报中的投资策略变化及市场展望。整体来看，市场风格呈现分化趋势，成长因子和新能源板块受到更多关注，而部分传统行业如大消费、医药、银行等则被减配。

主要观点

1. 基金仓位与集中度

• 中等仓位权益基金的权益配置比例有所提升，而高仓位基金的权益仓位略有下降，偏向谨慎。
• 各权益仓位基金的集中度均下降，市场分歧增加，基金经理更倾向于分散投资。

2. 因子风格变化

• 盈利因子、成长因子的中位数较二季度有所下降。
• 估值因子小幅提升，规模因子略有下降，但中盘股（中证500）配置比例上升。
• 基金经理对风格的分歧加大，成长因子尤为明显，部分追求高成长，部分转向稳健。

3. 行业配置

• 新能源、基础化工、有色金属、地产、非银金融等成为增配重点。
• 大消费板块、医药、银行等被减配，港股互联网龙头成为减持重点。
• 汽车行业受到较多增持，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车等。
• 保利发展、三峡能源等个股获得显著加仓。

4. 基金表现

• 主动权益产品：小盘风格恢复领先地位，成长风格反超价值风格。
• 港股主题基金：收益率中位数为-6.73%，但仍有35.16%的产品跑赢中信港股通指数。
• 行业主题基金：TMT、军工主题基金表现较好，消费、农业主题基金表现一般。
• 指数增强基金：300增强表现优于500。
• 固收类基金：可转债型基金领涨，杠杆率和久期整体上升，基金经理对债市较为乐观。

5. 基金经理后市展望

• 传统能源结构变革：限电政策推动能源结构转型，新能源相关领域被看好。
• 新能源成“屏霸”：基金经理普遍看好新能源板块，认为其将长期受益于政策支持。
• 半导体科技成长趋势：国产替代和补短板成为半导体行业发展的主要方向。
• 消费行业：部分基金经理认为消费行业具备稳健增长潜力，而另一些则认为其面临持续下行压力。
• 医药行业：部分基金经理认为医药板块超跌反弹，仍有结构性机会。
• 货币流动性：市场整体流动性偏宽松，基金经理认为央行可能继续维护市场流动性。
• 通胀压力：部分基金经理认为通胀压力将缓解，部分则认为其可能加剧。

6. 固收+基金风格变化

• 规模因子：仍是固收+基金最偏好的风格因子。
• 贝塔因子：基金经理对贝塔因子的容忍度提升，对盈利因子的要求有所提高。
• 成长风格：基金经理在成长风格配置上出现较大分歧。
• 可转债配置：可转债型基金对高评级债券的配置比例上升，显示市场对信用风险的担忧。

关键信息总结

1. 权益市场表现

• 成长风格在10月表现优于价值风格。
• 小盘风格在10月涨幅居前。
• 消费主题基金数量下降，但白酒仍是主要配置子行业。
• 医药主题基金配置集中度提升，CXO板块仍是重点配置。

2. 固收类基金表现

• 固收类基金久期普遍上升，基金经理对债市走势持乐观态度。
• 可转债型基金久期上行最明显。
• 债券配置比例上升，信用风险偏好下降。

3. 行业配置变化

• 新能源、大周期板块、地产等成为增配重点。
• 大消费、医药、银行等板块被减配。
• 个股层面，新能源、消费、医药等行业中部分个股增减持分化。

4. 基金经理风格调整

• 基金经理在成长与价值风格之间有所调整，部分转向中盘股。
• 部分基金经理对消费、医药等行业的长期价值仍持乐观态度。
• 一些基金经理关注新兴行业如潮玩、家居等，显示出投资新方向。

附：主要行业配置变化表（2021Q2 vs 2021Q3）

风险提示

• 历史业绩不代表未来表现。
• 投资需谨慎，市场存在不确定性。
• 请仔细阅读文后风险提示及免责声明。