20210831-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-昭衍新药2021H1点评报告_延续高景气+高议价_关注新产能+海外力量_4页_2mb

报告摘要

昭衍新药在2021年半年度业绩表现出色，延续了高景气和高议价能力的态势。公司通过新增产能和海外市场拓展，展现出强劲的增长潜力。

业绩表现强劲：2021年第二季度，公司收入达到3.34亿元，同比增长37.47%；扣非归母净利润为8872万元，同比增长80%；扣非净利率提升至26.60%，较2020年同期增长6.27个百分点。
盈利能力提升：公司盈利能力持续增强，主要得益于高景气的行业环境和高议价能力。
订单增长显著：截至2021H1，公司在手订单金额达23亿元，新签订单12亿元，同比增长55%。其中，新兴技术平台（如CGT、mRNA及siRNA）订单增长显著，分别同比增长35%和60%。
产能扩张加速：公司现有动物房面积为3.17万平方米，苏州新增7500平方米动物房已投入运营，预计2022年底将有约2.5万平方米的新产能投入使用，为未来业绩增长提供支撑。
海外市场拓展：公司通过收购Biomere、H股上市及与加拿大Nexelis合作，加速海外市场布局。2021H1，Biomere新签订单2150万美元，同比增长60%；国内承接海外订单7300万元，同比增长80%。
财务预测：预计2021-2023年公司EPS分别为1.23、1.54、2.05元。按2021年8月30日收盘价计算，对应2021年116倍PE，2022年93倍PE，维持“买入”评级。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	1076	1497	2087	2809
净利润（百万元）	315	465	585	779
每股收益（元）	1.10	1.23	1.54	2.05
P/E	129	116	93	70

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	1183	1989	3006	4174
现金	309	641	1055	1400
存货	406	800	1300	2000
非流动资产	925	1009	1026	1078
资产总计	2108	2998	4032	5251
流动负债	760	1110	1560	2003
负债合计	884	1256	1705	2146
归属母公司股东权益	1225	1743	2329	3108

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	428	377	428	400
投资活动现金流	-255	-137	-51	-89
筹资活动现金流	-37	92	37	35
现金净增加额	137	332	414	345

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1076	1497	2087	2809
营业成本	523	694	1027	1325
营业利润	361	528	669	887
净利润	314	465	585	779
EBITDA	421	577	715	930

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	68.27%	39.14%	39.38%	34.61%
营业利润增长率	60.91%	46.35%	26.59%	32.73%
归属母公司净利润增长率	60.19%	47.58%	25.92%	33.13%
毛利率	51.38%	53.66%	50.79%	52.83%
净利率	29.15%	31.03%	28.03%	27.73%
ROE	30.71%	31.35%	28.78%	28.69%
ROIC	24.67%	25.59%	24.08%	24.06%
资产负债率	41.92%	41.90%	42.28%	40.86%
流动比率	1.56	1.79	1.93	2.08
速动比率	1.02	1.07	1.09	1.09
总资产周转率	0.61	0.59	0.59	0.61
应收账款周转率	11.02	12.55	11.65	11.48
应付账款周转率	10.06	5.78	4.78	4.51
每股净资产	5.39	6.44	8.60	11.48