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海螺水泥公司点评 (20241030)

核心观点

维持“增持”投资评级。分析指出，尽管2024年三季度公司业绩同比大幅下滑，但行业错峰政策推动价格企稳回暖，叠加未来需求预期改善，预计Q4业绩或迎来改善。

事件概述

公司2024年前三季度业绩承压，前三季度归母净利润同比下降278%。

• 三季度单季数据：营收22585亿元，同比下降32.89%；归母净利润1873亿元，同比下滑151.3%。
• 产量与价格：需求疲软导致全国水泥产量同比下滑11.85%，但行业加强错峰生产，全国水泥均价同比上升6.12%，环比上涨4.22%。
• 成本因素：煤价同比下降25.9%，成本有所缓和，但销量下滑仍是业绩承压主因。

关键分析

1. 价格企稳与销量挑战
   错峰生产强化了行业供需关系，三季度毛利率达20.78%，同比提升4.6个百分点，净利润率同比上升15个百分点。但销量环比下降导致收入降幅扩大至68.2%。

2. 未来展望

   • 供给端控制：水泥行业延续错峰政策，长三角地区已连续提价两次，支撑价格中枢提升。
   • 需求预期：政策端逐步改善，叠加年前补库存需求，供需格局有望优化，支撑Q4业绩回升。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7535亿元、8585亿元、9520亿元，对应PE分别为18x、16x、15x，维持“增持”评级。

风险提示

• 区域协同风险、行业竞争加剧、宏观经济下行等。

> 注：未包含完整声明及数据附录。