20241102-中泰证券-海螺水泥-600585.SH-水泥价格筑底修复_Q4盈利望加速改善_4页_566kb

海螺水泥（600585.SH）公司点评总结

核心内容概述

本报告分析了海螺水泥2024年三季报数据，结合行业动态与公司财务表现，认为公司在水泥行业需求与价格逐步修复的背景下，盈利能力和估值水平均有提升空间。分析师孙颖与刘铭政维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的盈利韧性和资本运作能力。

主要观点

• 行业趋势：水泥价格在Q4有望加速修复，长三角地区熟料价格推涨，区域旺季错峰生产力度不减，有利于行业整体盈利改善。
• 公司表现：
  • 2024年前三季度公司营业收入为681.5亿元，同比-31.3%，归母净利润为52.0亿元，同比-40.1%。
  • 单三季度营收225.9亿元，同比-32.9%，环比-6.8%；归母净利润18.7亿元，同比-15.1%，环比-15.2%。
  • 毛利率20.8%，同比+4.6 pcts，环比+0.8 pcts；净利率8.2%，同比+1.5 pcts，环比+0.4 pcts。
• 现金流稳健：公司经营活动现金流净额持续增长，截至2024年三季度末达103.5亿元，货币资金及金融性交易资产余额达769.1亿元，现金流状况良好。
• 资本结构稳定：公司资产负债率20.3%，资本结构保持相对稳定，财务风险可控。
• 盈利预测更新：基于2024年三季度末的水泥价格推涨情况，分析师略微上调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为86.8亿元、98.8亿元、106.8亿元。
• 估值水平：当前股价对应PE为16.4倍，PB为0.8倍，预计未来三年PE逐步下降至13.3倍，PB降至0.7倍，估值修复空间存在。
• 投资建议：公司作为行业龙头，具备领先的成本管控和经营管理能力，有望率先实现业绩与估值修复，维持“买入”评级。

关键财务指标

营收与利润预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

每股指标（单位：元）

风险提示

• 需求不及预期
• 供给约束不及预期
• 成本大幅波动
• 水泥价格大幅波动

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

估值对比

• 申万水泥板块PB：0.77倍（近10年7.9%分位）
• 公司当前PE：16.4倍，PB：0.8倍
• 未来PE预期：14.4倍（2025E）、13.3倍（2026E）
• 未来PB预期：0.7倍（2025E）、0.7倍（2026E）

结论

海螺水泥作为行业龙头，具备较强的盈利能力和估值修复潜力。分析师认为，公司已进入净资产推升市值阶段，未来业绩和估值有望同步改善。结合当前市场环境和公司基本面，维持“买入”评级。