20180615-中邮证券-海螺水泥-600585.SH-铜陵海螺停止码头作业_整体影响可控_5页_724kb

海螺水泥投资评级总结

核心内容

海螺水泥（600585）是中国水泥行业的龙头企业，具备显著的盈利能力与行业地位。公司成立于1997年，是首家A+H上市的水泥企业，主要业务涵盖水泥、商品熟料及骨料的生产与销售。2017年公司实现营业收入753.11亿元，同比增长34.7%，归属母公司股东净利润158.55亿元，同比增长85.9%。公司业务结构以水泥为主（占比87.1%），熟料和其它业务分别占比9.6%和3%。

主要观点

1. 行业前景向好：

   • 当前水泥行业处于成熟期，行业高增长阶段已结束，但行业集中度提升仍是长期发展趋势。
   • 国家持续推进供给侧改革与季节性错峰生产，有利于行业整合，海螺水泥作为行业龙头将充分受益。

2. 短期业绩承压，但长期潜力仍存：

   • 2018年受下游需求放缓与水泥价格回调影响，公司业绩增长空间受到限制。
   • 股价经过两年修复，已处于合理估值区间，不存在明显低估。

3. 铜陵码头事件影响可控：

   • 铜陵海螺水泥子公司因环保政策调整而被迫停产3条熟料生产线，预计年度业绩贡献约3.2%，对公司整体影响有限。
   • 事件非违法违规，后期发酵可能性较低，对股价的冲击有限。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资评级

• 投资评级：谨慎推荐
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%~20%。

风险提示

• 下游基建需求下滑超预期
• 水泥价格回调
• 投资收益存在不确定性

财务预测与分析

资产负债表摘要

现金流量表摘要（单位：亿元）

关键财务指标趋势

• 盈利能力稳定：ROE维持在10%以上，近三年均值为13.17%。
• 现金流稳健：经营现金流持续增长，预计2020年可达33.77亿元。
• 资产结构优化：流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率保持在22%左右，财务风险可控。

总结

海螺水泥作为国内水泥行业龙头，具有强大的盈利能力与行业影响力。尽管2018年面临短期业绩承压与估值修复后的合理水平，但其长期发展逻辑依然清晰，行业集中度提升趋势显著。铜陵码头事件虽对公司造成一定影响，但整体可控，未对核心业务形成实质性冲击。基于公司稳健的财务表现与行业前景，给予“谨慎推荐”投资评级。