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海螺水泥证券研究报告总结

核心内容

本报告是对海螺水泥（600585.SH）的证券研究分析，发布日期为2021年03月06日，分析师为李阳和孟杰。报告维持“买入”评级，认为公司财务稳健，具备较强行业竞争力，并在“碳中和”政策背景下有望持续受益。

主要观点

• 业绩表现稳定：2020年公司实现营收1762.4亿元，同比增长12.23%；归母净利351.3亿元，同比增长4.58%；扣非后归母净利331.7亿元，同比增长1.38%。四季度营收和净利分别增长12.9%和6.5%。
• 财务稳健：公司资产负债率持续低于20%，资产结构健康，每股净资产稳定增长。
• 行业趋势分析：2020年全国水泥行业总需求保持平稳，下半年加速恢复。公司核心区域水泥产量小幅下降，但价格保持相对稳定，出口增长显著。
• 成本控制成效显著：煤炭成本下降，销售费用、管理费用和财务费用均有所降低，推动净利润增长。
• “碳中和”政策利好：水泥行业作为高排放行业，面临减排压力，公司通过节能减排技术推广和投资，降低排放并提升竞争力。
• 产能扩张与布局：公司积极拓展海内外市场，新增熟料产能，布局骨料、装配式建筑等业务，提升盈利能力和市场影响力。
• 市场预期良好：节后复工加快，熟料价格提前上涨，3月量价表现值得期待。公司EPS预计持续增长，动态PE维持在较低水平。

关键信息

市场数据（2021-03-05）

• 收盘价：51.21元
• 总股本：5299.30百万股
• 流通股本：5299.30百万股
• 总市值：271377.29百万元
• 流通市值：204824.77百万元
• 净资产：151525.16百万元
• 总资产：196664.95百万元
• 每股净资产：28.59元

财务预测（2020-2022E）

营业利润与成本分析

• 营业利润：2020年预计47491百万元，同比增长7.8%。
• 成本控制：2020年公司营业成本增长12.2%，但毛利率和净利率略有下降，主要因原材料成本及费用下降。

产能与项目进展

• 截至2019年末，公司熟料产能2.59亿吨，水泥产能3.66亿吨，骨料产能5680万吨，商混产能300万立方米。
• 2020年新增产能包括西藏八宿海螺熟料项目、并购南方水泥等，进一步巩固行业地位。

风险提示

• 地产需求不及预期
• 农村需求不及预期
• 雨水天气影响市场需求

结论

海螺水泥在2020年保持了稳定的营收和净利润增长，受益于市场销售份额稳定和成本控制成效显著。公司积极布局海外市场和新兴业务，同时重视“碳中和”政策，推动节能减排技术应用，提升行业竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司财务状况良好，盈利能力和资产结构稳健，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。