20241030-天风证券-海螺水泥-600585.SH-毛利率同环比双增长_行业底部或已现_看好新周期下龙头价值优势_4页_855kb

海螺水泥（600585）季报点评总结

投资评级：
维持“买入”评级
目标价格：3247元
当前价格：2618元

三季度业绩表现

公司2024年前三季度实现营业收入68,150亿元，归母净利润5,198亿元，同比分别下降31.27%和40.05%。其中，第三季度单季度归母净利润1,873亿元，环比增长27.1%，主要受益于成本下降与华东地区需求恢复。

价格与成本动态

• 华东水泥均价：Q3环比下跌9%，同比下跌2%。
• 成本优势：Q3吨成本优于同行约30元，受益于煤炭价格环比下跌4.04%。
• 价格回升：自9月底以来，华东水泥价格已回升至426元/吨，同比底部上涨81元/吨。

经营指标改善

• 毛利率同比上升12.1个百分点至19.54%，Q3达到20.78%。
• 净利率同比下滑14.7个百分点至7.7%，但Q3单季度净利率环比提升0.42个百分点至8.24%。
• 现金流显著改善：前三季度经营性现金流净额同比增长64.7亿元，收现比达118.58%。

行业需求与政策预期

• 需求端：9月底以来华东水泥出货率和库容比持续优化，预计四季度及明年需求弹性较大。
• 政策端：财政部提出化债政策可能加速基建投资，推动水泥需求回暖。供给端预计进一步紧缩。

龙头优势与评级依据

公司拥有规模化产能（熟料2.74亿吨、水泥3.99亿吨），吨成本具行业优势。预计4季度华东水泥价格上涨将支撑业绩，上调2024-2026年归母净利润至96/116/139亿元，并给予2024年0.9倍PB估值，目标价3247元。

风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价力度不足、煤炭成本上升等。