20210325-太平洋-海螺水泥-600585.SH-海螺水泥_经营质量稳步提升_估值望迎修复_5页_1mb

海螺水泥（600585）总结

核心内容概述

海螺水泥（600585）作为水泥行业龙头，2020年实现营收1762.43亿元，同比增长12.23%，归母净利润351.3亿元，同比增长4.58%。尽管Q4水泥熟料均价同比下滑22元/吨，但公司整体业绩依旧稳健。分析师闫广维持“买入”评级，目标价为68.3元，认为在行业集中度提升和环保趋严背景下，公司经营质量持续提升，估值有望迎来修复。

主要观点

• 经营质量稳步提升：公司2020年营收和净利润均实现增长，Q4销量同比增长5%，显示出较强的市场控制力和稳定性。
• 估值修复预期：当前PB估值约1.67倍，预计未来2-3年水泥企业资产负债表修复和盈利稳定性提升将推动估值修复。
• 现金流管理优秀：公司具备极致的现金流能力，2020年经营性现金流净额达348亿元，资产负债率降至16.3%，债务结构持续优化。
• 贸易模式常态化：海中模式（海螺水泥与中建材贸易）推动贸易量增长，2020年贸易量达1.28亿吨，同比增长16.5%，尤其Q4增长51%，有助于增强区域控制力和稳定价格波动。
• 产能扩张计划：2020年公司新增熟料产能900万吨，水泥产能1045万吨，骨料产能300万吨，商混产能120万立方米，计划2021年维持资本开支水平，稳步扩张产能。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：5,299百万股 / 5,299百万股
• 总市值/流通：269,735百万元 / 269,735百万元
• 12个月最高/最低：62.69元 / 49.00元
• 昨收盘：50.9元
• 目标价：68.3元

财务表现

• 2020年营收：1762.43亿元（+12.23%）
• 2020年归母净利润：351.3亿元（+4.58%）
• 2020年扣非归母净利润：331.7亿元（+1.38%）
• Q4销量：9600万吨（+5%）
• Q4吨均价：340元/吨（-22元/吨）
• Q4吨成本：168元/吨（-20元/吨）
• Q4吨毛利：137元/吨（-3元/吨）
• Q4吨三费：26.7元/吨（-）

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 房地产及基建投资低于预期
• 供给侧改革低于预期，落后产能退出缓慢
• 煤炭、矿石等原材料价格上涨

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

• 姓名：闫广
• 电话：0755-83688850
• E-MAIL：yanguang@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518090001

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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