固收+组合跟踪月报：9月市场先扬后抑，红利低波年内再创新高-20231009-华安证券-15页_1mb

报告摘要

9月市场先扬后抑，红利低波年内再创新高

核心内容概述

本报告为2023年10月的固收+组合跟踪月报，分析了9月市场表现及各类组合的收益情况，重点探讨了量化手段在绝对收益产品中的应用。报告指出，市场整体呈现弱势调整，权益市场高开低走，债市则因基本面预期向好而利率上升。不同风险等级的组合表现差异显著，其中稳健型组合表现最佳，而激进型组合收益相对较低。

主要观点

市场表现：
9月国内权益市场受海外货币政策紧缩担忧影响，整体弱势调整，宽基指数普遍下跌。上证50跌幅较小，沪深300跌幅最大。债市利率上升，信用债收益率微跌，国债收益率显著下降。
组合表现：
- 稳健型组合：9月收益率为-0.15%，其中权益组合（红利低波PLUS）收益为1.26%，债券组合收益为-0.33%。全年累计收益率达5.19%，最大回撤为-0.51%，风险控制能力较强。
- 均衡型组合：9月收益率为-0.53%，权益组合（GARP优选）收益为-1.40%，债券组合收益为-0.27%。全年累计收益率为1.83%，最大回撤为-2.26%。
- 进取型组合：9月收益率为-2.26%，权益组合（成长行业-业绩加速组合）收益为-6.08%，债券组合收益为-0.20%。全年累计收益率为-5.87%，最大回撤为-10.96%。
- 激进型组合：9月收益率为-0.73%，权益组合（行业轮动-股票优选组合）收益为-1.38%，债券组合收益为-0.20%。全年累计收益率为-0.26%，最大回撤为-7.14%。
资产配置策略：
- 稳健型组合采用“风险预算+ERP”择时策略，9月末ERP指标发出加仓信号，权益仓位为11.33%。
- 均衡型组合采用“固定仓位+ERP”择时策略，权益仓位为23%，与上期持平。
- 进取型组合采用“固定仓位+ERP”择时策略，权益仓位为35%，高于2023年平均水平。
- 激进型组合采用“固定仓位+ERP”择时策略，权益仓位为45%。

关键信息

风险等级与策略关键词：
- 稳健型：中证800、负面清单、红利、低波、价值、盈利、波动率加权；信用债（AAA）、国债、国开债；风险预算+ERP。
- 均衡型：全市场、GARP、均衡估值BET、多维度均衡优选；信用债（AAA、AA+）、国债、国开债、可转债；固定仓位+ERP。
- 进取型：全市场、成长行业（成长期+成长性）、业绩加速度、基本面+技术面优选；信用债（AAA、AA+）、国债、国开债、可转债；固定仓位+ERP。
- 激进型：全市场、生命周期、行业轮动、分域因子选股；信用债（AAA、AA+）、国债、国开债、可转债；固定仓位+阶梯式ERP。
历史表现：
- 稳健型策略（RB+ERP）年化收益为6.5%，夏普比为2.5，Calmar比为1.59。
- 均衡型策略（固定仓位+ERP）年化收益为9.44%，夏普比为2.00，Calmar比为1.17。
- 进取型策略（固定仓位+择时）年化收益为11.5%，夏普比为1.32，Calmar比为0.61。
- 激进型策略（固定仓位+择时）年化收益为18.70%，夏普比为1.38，Calmar比为0.80。
风险提示：
本报告基于历史数据测试，历史回测结果不代表未来收益。市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，仅供参考。

10月持仓明细

稳健型组合：
持有股票如万科A、TCL科技、藏格矿业、丽珠集团、格力电器等，权重均在0.14%-0.33%之间；债券方面主要配置信用债AAA、中证国债、国开债等，权重分别为44.33%、17.73%、26.60%。
均衡型组合：
持有股票如沙河股份、晶盛机电、彩讯股份、中集车辆等，权重均在0.77%；债券方面配置信用债AAA、信用债AA+、中证国债等，权重分别为30.80%、15.40%、15.40%。
进取型组合：
持有股票如欧晶科技、晶澳科技、宁德时代、德业股份等，权重均为1.17%；债券方面配置信用债AAA、信用债AA+、中证国债等，权重分别为26.00%、13.00%、6.50%。
激进型组合：
持有股票如富奥股份、贵州轮胎、中鼎股份、赛轮轮胎等，权重均为1.50%；债券方面配置信用债AAA、信用债AA+、中证国债等，权重分别为22.00%、11.00%、5.50%。