20231029-东吴证券-高测股份-688556.SH-2023年三季报点评_业绩偏预告上限_设备+耗材+工艺闭环优势持续兑现_6页_538kb

高测股份2023年三季报分析总结

• 业绩亮点：2023年前三季度公司营收421亿元，同比增长92%，归母净利润和扣非归母净利润分别达117亿元和114亿元，同比增长174%；第三季度单季营收169亿元，同比增长98%，环比增长34%，净利润46亿元，同比增长140%，环比增长21%。
• 产品结构：营收来自设备、金刚线、切片代工和创新业务，占比分别为39%、23%、32%和4%；金刚线和切片代工收入同比增速最快（+86%和+130%），设备收入增速87%；2023年三季度各产品收入占比调整，设备占比49%，金刚线15%，切片代工29%，创新业务5%。
• 盈利能力：毛利率从2022年水平跃升至460%（三季度448%），净利率279%（三季度272%）；期间费用率下降至148%，销售费用率下降，管理水平提升。
• 财务状态：存货同比增加84%至18亿元，合同负债增加54%至7亿元；经营性净现金流改善至6亿元，反映回款力度加大和业务增长。
• 战略与市场份额：切片代工总产能规划102GW，预计2023-2024年底产能提升至38GW和77GW，出货量有望达28GW和60GW；客户从硅片新玩家扩展至头部企业，受益于行业分散度和产业分工趋势。
• 技术优势：公司设别+耗材+工艺闭环领先，适应HJT技术薄片化，金刚线产能达1亿公里，与多数厂商合作；石英坩埚紧缺和N型电池渗透加速薄片化趋势，巩固公司优势。
• 投资展望：维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为155亿元、218亿元、269亿元，对应PE分别为10倍、7倍和6倍；风险包括下游扩产和新品拓展不及预期。