20180806-东北证券-石大胜华-603026.SH-DMC量价齐升_上半年业绩符合预期_4页_464kb

报告摘要

石大胜华（603026）公司点评报告总结

核心内容

本报告为石大胜华（603026）2018年8月6日发布的中报点评，分析公司在2018年上半年的业绩表现，并对其未来发展趋势进行预测与评级。报告指出，公司受益于环保政策及下游需求增长，DMC（碳酸二甲酯）产品实现量价齐升，带动公司整体业绩增长。分析师竺佳敏维持“买入”评级，并预测公司未来三年的盈利情况。

主要观点

业绩表现良好：2018年上半年，公司实现营收27.38亿元，同比增长10.57%；归母净利润1.32亿元，同比增长52.24%；扣非净利润1.35亿元，同比增长58.05%。
DMC产品表现突出：DMC系列因环保政策和新能源汽车需求增长，价格和销量均上涨。2018H1平均出厂价约为6200元/吨，同比增长22.6%。公司DMC年产能为12.5万吨，其中3-4万吨为电池级产品。
MTBE产品受行业影响：MTBE产品价格同比上涨10.5%，但行业产能过剩，开工率较低，仅为60%左右。
公司扩产计划：公司计划建设第二基地，进一步扩大DMC产能5万吨，以满足市场需求。
盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.68亿元、3.15亿元、3.62亿元，EPS分别为1.32元、1.55元、1.78元，对应PE分别为17.13倍、14.58倍、12.70倍。
估值与成长性：公司具备品牌优势、行业制定者优势及产业链优势，未来成长性良好，估值指标呈下降趋势，但整体仍处于合理区间。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月股价涨幅有望超越市场基准15%以上。

关键信息

财务表现

营业收入：2016年为37.91亿元，2017年为47.71亿元，2018年预计为64.12亿元，2019年预计为74.67亿元，2020年预计为86.21亿元。
净利润：2016年为20.6亿元，2017年为29.5亿元，2018年预计为34.7亿元，2019年预计为39.9亿元，2020年预计为42.2亿元。
归母净利润：2016年为18.6亿元，2017年为26.8亿元，2018年预计为31.5亿元，2019年预计为36.2亿元。
每股收益：2016年为0.92元，2017年为1.32元，2018年预计为1.55元，2019年预计为1.78元。
市盈率（PE）：2017年为24.63倍，2018年预计为17.13倍，2019年预计为14.58倍，2020年预计为12.70倍。
市净率（PB）：2017年为2.75倍，2018年预计为2.45倍，2019年预计为2.07倍，2020年预计为1.75倍。
净资产收益率（ROE）：2016年为11.87%，2017年为15.33%，2018年预计为15.26%，2019年预计为14.91%。

产品结构与产能

DMC产能：公司碳酸酯系列年产能为30万吨，其中DMC产能为12.5万吨，副产品丙二醇产能为10万吨，其余产品如碳酸乙烯酯共计7.5万吨。
DMC需求增长：受益于新能源汽车行业的发展，DMC年需求增长约20%。

成长性与盈利能力

营收增长率：2017年增长25.86%，2018年预计增长34.38%，2019年预计增长16.47%，2020年预计增长15.45%。
净利润增长率：2017年增长9.34%，2018年预计增长43.80%，2019年预计增长17.50%，2020年预计增长14.83%。
毛利率与净利润率：2017年毛利率为10.34%，净利润率为3.91%；2018年预计毛利率为10.15%，净利润率为4.18%。

运营与偿债能力

应收账款周转率：2017年为16.22次，2018年预计为14.90次。
存货周转率：2017年为28.31次，2018年预计为24.95次。
资产负债率：2017年为36.80%，2018年预计为23.17%，未来有望进一步降低。
流动比率与速动比率：2018年流动比率为2.16，速动比率为1.45，显示出公司具备较强的短期偿债能力。

风险提示

产量不及预期：若公司产能无法按计划提升，可能影响业绩增长。
行业竞争加剧：DMC及MTBE行业竞争加剧可能导致产品价格下滑，影响公司盈利能力。

总结

石大胜华在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，主要得益于DMC产品在环保政策和新能源汽车需求带动下的量价齐升。公司具备较强的市场地位与产业链优势，未来扩产计划将进一步增强其市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，估值合理。尽管存在产量不及预期和行业竞争加剧的风险，但公司具备较强的财务稳健性和运营效率，有望持续受益于行业发展趋势。

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