20220401-西部证券-量化投资策略_医药重仓个股及板块的量化定价与配置分析_24页_511kb

报告摘要

医药重仓个股及板块的量化定价与配置分析总结

核心结论

2021年医药行业机构持仓市值在2022年3月30日达到8290亿元，前十大重仓股市值占比达57%，中药板块占比显著上升。
从基本面、估值和股价三个维度分析，医药行业整体估值趋向合理。
前十大医药重仓股整体定价合理，2022年3月30日股价基本对等当年基本面价值，适合配置期限在一年以上。
中药板块正透支2023年基本面价值，而CXO板块仅体现2022年基本面价值。
风险提示包括未来基本面增速不达预期导致估值下移，以及政策和流动性变化对估值的影响。

主要观点

一、机构重仓股的定价分析

药明康德（603259）
- 2020年提升的估值已回归至40倍PE。
- 2022年股价企稳于40倍PE估值下2022年基本面价值。
- 2022年预期净利润增速为31%，2023年为19%。
复星医药（600196）
- 2020年以来始终适用23倍PE估值。
- 2021年3月、2022年3月市场企稳于23倍PE估值。
- 2022年预期净利润增速为31%，2023年为19%。
迈瑞医疗（300760）
- 2020年适用48倍PE估值，但2021年8月后下移至34倍PE。
- 2022年3月股价企稳于34倍PE估值下2022年基本面价值。
- 今明两年净利润平均增长22%。
同仁堂（600085）
- 2021年基本面逆转，适用35倍PE估值。
- 2021年9-10月、2022年股价止步于2024年和2023年基本面价值。
- 当前股价接近2023年基本面价值。
华润三九（00099）
- 2021年恢复增长，底部PE估值为14倍。
- 2022年预期基本面价值对应每股34元，股价接近2024年预期基本面价值。
白云山（600332）
- 投资情绪相对谨慎，适用12倍PE估值。
- 2022年3月股价企稳于2022年基本面价值，对应每股30.5元。
长春高新（000661）
- 2021年估值修正至17倍PE。
- 2022年股价企稳于17倍PE估值下基本面价值。
- 2021年Q4开始增速下滑，2022年基本面价值为每股158元。
普洛药业（000739）
- 2018年以来持续适用24倍PE估值。
- 2021年股价接近2023年预期基本面价值。
- 2022年预期净利润增速为19%。
博腾股份（300363）
- 2020年以来适用65倍PE估值。
- 2021年股价止步于65倍PE下2023年基本面价值。
- 2022年预期净利润增速为19%，后续两年增速回归。
云南白药（000538）
- 目前市场交易2023年的增长预期。
- 2021年盈利预测高估，2022年3月股价企稳于22倍PE估值下2023年基本面价值。
- 2022年预期净利润高增长，但主要因2021年低基数。
前十大重仓股整体定价
- 2022年3月30日平均股价为68.6元，对应2021-2024年基本面价值分别为47.3元、65.3元、78.3元和95.4元。
- 当前股价对等2022年基本面价值，仅透支当年预期。

二、医药板块指数的量化定价

中证中药指数
- 2021年12月以来波动于2022和2023年基本面价值区间。
- 有研究覆盖的成份股市值占比为68%，2022年3月30日加权股价为23.06元/股。
- 2022年基本面价值对应每股20.39元，2023年对应每股24.58元。
- 当前股价正在透支2023年基本面增长预期。
中证医药研发服务指数（CXO）
- 2021年以来行情反复震荡，2022年预期净利润增长41.5%。
- 2021年波动上限止步于2023年基本面价值，2022年企稳于2022年基本面价值中枢。
- 当前指数点位对等2022年基本面价值，仅透支今年预期。