量化投资策略：医药重仓个股及板块的量化定价与配置分析-20220401-西部证券-24页_441kb

医药重仓个股及板块的量化定价与配置分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年3月30日医药行业机构持仓市值为8290亿元，前十大重仓股市值占比达57%，中药板块占比显著上升。通过对个股和板块的PE估值进行量化分析，评估了其当前定价是否合理，并结合基本面、估值和股价变化给出配置建议。

主要观点

1. 个股估值分析

• 药明康德（603259）
  2020年提升的估值已回归至40倍PE。2021年股价上限止步于2023年基本面价值，2022年股价企稳于40倍PE下2022年基本面价值。

• 复星医药（600196）
  自2020年以来始终适用23倍PE估值。2021年、2022年3月股价均企稳于该估值，说明其定价合理。

• 迈瑞医疗（300760）
  估值已下移，目前审慎给予34倍PE。2021年8月起48倍PE估值不再适用，股价企稳于2022年基本面价值。

• 同仁堂（600085）
  35倍PE估值很好地解释了2021年以来股价波动结构。当前股价接近2023年基本面价值。

• 华润三九（00099）
  14倍PE估值下股价接近透支上限。2021年恢复增长，2022年股价企稳于当年基本面价值。

• 白云山（600332）
  投资情绪相对谨慎，目前适用12倍PE估值。股价接近2022年基本面价值。

• 长春高新（000661）
  2021年估值从30倍修正至17倍PE。股价企稳于2022年基本面价值，说明估值体系已调整。

• 普洛药业（000739）
  自2018年以来持续适用24倍PE估值，2021年股价接近2023年预期基本面价值。

• 博腾股份（300363）
  自2020年以来稳健适用65倍PE估值，2022年股价企稳于该估值下2022年基本面价值。

• 云南白药（000538）
  目前市场交易2023年增长预期，适用22倍PE估值。2022年净利润高增长为2021年低基数所致。

2. 前十大重仓股整体定价

• 前十大重仓股整体定价较合理，3月30日股价对等2022年基本面预期。
• 持有期一年以上可获得较高绝对收益率概率。

3. 医药板块指数分析

• 中证中药指数
  正在透支2023年基本面价值。2021年12月以来指数波动于2022和2023年基本面价值区间，当前价格接近2023年预期基本面价值。

• 中证医药研发服务指数（CXO）
  仅体现2022年基本面价值。2021年以来行情震荡，当前指数点位对等2022年基本面价值中枢。

关键信息

• 2022年3月30日机构医药持仓市值为8290亿元，前十大重仓股市值占比57%。
• 多数个股估值已回归合理水平，部分个股如同仁堂、华润三九、白云山等已接近或透支未来基本面价值。
• 中证中药指数当前价格已透支2023年基本面价值，存在估值风险。
• CXO指数点位对等2022年基本面价值，尚未透支2023年预期。

风险提示

1. 未来基本面增速不达预期可能导致估值下移，从而造成当前定价高估。
2. 政策和流动性等宏观因素的变化可能影响估值体系。

配置建议

• 前十大重仓股适合配置期限在一年以上，持有期较长可获得较高收益。
• 中药板块当前存在估值透支风险，需谨慎对待。
• CXO板块估值合理，但需关注未来基本面变化。

图表目录（简要说明）

• 图1：2021机构重仓股前十在2022年3月28日市值占比过半。
• 图46：中证中药指数波动于2022和2023年基本面价值区间。
• 图48：CXO指数企稳于2022年基本面价值中枢。