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晨会纪要总结

核心结论

固定收益：云南城投信用利差高企，但系统性风险可能性较低

• 云南城投信用利差处于历史较高水平，受永煤事件及区域负面舆情影响，净融资情况较差。
• 2021年1-7月云南城投利差大幅走扩，净融资持续为负，累计净偿还超过600亿元。
• 2021年8-10月情况好转，但11月以来受云南康旅负面舆情影响，信用利差持续走扩。
• 云南省经济财政整体较弱，2021年GDP、财政收入增速均低于全国平均。
• 债务率处于全国较高水平，债务负担偏重，昆明和红河的城投债务率偏高。
• 建议关注云南省级及经济财政较优区域的主要平台，不宜过度下沉资质，拉长久期需谨慎。
• 推荐关注云南交投、云南铁投等省级平台，以及昆明交通、玉溪麒麟城投等平台。

电气设备

中天科技：海缆行业领军企业，新能源业务高增长可期

• 公司成立于1996年，业务覆盖光通信、电力传输、海洋、新能源、新材料五大板块。
• 海洋业务收入CAGR近60%，2022年底海缆产能有望达75亿元。
• 光伏+储能+铜箔多点布局，新能源业务增长潜力大。
• 2021-2023年预计归母净利润分别为1.42/37.93/47.21亿元，同比-93.8%/+2568.0%/+24.5%。
• 2022年目标市值830.79亿元，对应目标股价24.34元，首次覆盖给予“买入”评级。

科博达：车载控制器龙头，布局智能赛道

• 公司深耕汽车电子领域近20年，是少数具备全球整车厂同步开发能力的本土企业。
• 2021-2023年预计营业收入分别为30.16/39.41/50.18亿元，归母净利润分别为4.30/6.87/9.15亿元。
• 车载控制器技术壁垒高，应享受估值溢价，2022年给予40倍PE，对应市值275亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

保利协鑫能源：硅料业务增长显著，颗粒硅成本优势明显

• 2021年营收196.98亿元，同比+34.73%；归母净利润50.84亿元。
• 颗粒硅利润优势显著，毛利率高于棒状硅15个百分点以上。
• 公司规划2023年颗粒硅出货约7万吨，2022年预计出货17万吨。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为89.52/76.90/77.60亿元，维持“买入”评级。

科达利：业绩高增长，结构件龙头地位巩固

• 2021年营收44.68亿元，同比+125.06%；归母净利润5.42亿元，同比+203.19%。
• 研发费用大幅增加，研发投入占营收比例为6.16%。
• 公司与CATL、LG、特斯拉等国内外知名客户建立战略合作关系。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为11.74/17.84/23.45亿元，维持“买入”评级。

四方股份：新能源业务增长显著，盈利能力稳健

• 2021年营收42.98亿元，同比+11.26%；归母净利润4.52亿元，同比+31.38%。
• 继保业务稳健增长，毛利率提升。
• 发电与企业电力系统业务收入增长53.70%，新签合同额增长超40%。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.38/6.52/7.94亿元，维持“买入”评级。

当升科技：业绩显著增长，产能扩张加速

• 2021年营收82.58亿元，同比+159.41%；归母净利润10.91亿元，同比+183.45%。
• 锂电材料业务收入达80.66亿元，同比增长167.66%。
• 公司完成欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地项目可行性评估。
• 预计2022-2024年营收分别为172.49/248.62/303.86亿元，归母净利润分别为15.53/21.92/28.19亿元，维持“买入”评级。

广和通：攻坚克难保障业绩高增，5G与车载业务增长潜力大

• 2021年营收41.09亿元，同比+49.8%；归母净利润4.01亿元，同比+41.5%。
• 研发投入4.29亿元，同比+32.9%，推动5G与车载业务新产品认证。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.83/8.52/11.79亿元，对应PE为26/18/13X，维持“买入”评级。

食品饮料

广州酒家：业绩稳健增长，渠道与产能扩张值得期待

• 2021年营收38.90亿元，同比+18.33%；归母净利润5.58亿元，同比+20.28%。
• 面包糕点、月饼、粽子收入分别同增6.01%、13.54%、61.91%，其中月饼系列贡献最大。
• 2022-2024年预计归母净利润分别为6.65/8.01/9.69亿元，对应EPS分别为1.17/1.41/1.71元，维持“买入”评级。

桃李面包：21年承压，22年边际改善可期

• 2021年营收63.35亿元，同比+6.24%；归母净利润7.63亿元，同比-13.54%。
• 2022年制定10%增长目标，预计产能投放与提价将带来边际改善。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为8.42/9.81/11.45亿元，维持“买入”评级。

家用电器

海尔智家：高端化转型带动业绩增长，内外销份额提升

• 2021年营收2275.56亿元，同比+8.5%；归母净利润130.67亿元，同比+47.1%。
• 高端产品占比提升，毛利率与净利率分别+1.6pct和+0.41pct。
• 全球布局持续推进，预计2022-2024年归母净利润分别为154.70/177.45/196.11亿元，维持“买入”评级。

非银金融

中国太保：寿险改革坚定，财险龙头优势凸显

• 2021年归母净利润268.34亿元，同比+9.2%；集团内含价值4983亿元，同比+8.5%。
• 寿险NBV同比下降24.8%，但银保渠道新单保费增长显著。
• 财险综合成本率有效管控，非车险业务表现较好。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为268.34/280.52/304.46亿元，维持“买入”评级。

计算机

微盟集团：大客化成效凸显，私域生态完善

• 2021年营收26.86亿元，同比+36.4%；归母净利润未公布，但毛利率提升。
• 商家服务业务增长显著，精准营销及TSO战略推动收入增长。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为-6.84/-3.35/1.74亿元，维持“买入”评级。

京东健康：业绩超预期，自营业务高速发展

• 2021年营收306.8亿元，同比+58.3%；非国际财务报告准则净利润达14亿元，同比+91.5%。
• 自营业务增长强劲，收入达262亿元，同比+56.1%。
• 2022-2024年预计营收分别为421.57/559.06/717.04亿元，归母净利润分别为4.45/13.61/23.77亿元，维持“买入”评级。

宏观经济

3月PMI数据点评：疫情扰动，供需双弱

• 3月官方制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为48.4%。
• 制造业和非制造业均出现景气度回落，疫情和国际局势影响显著。
• 原材料和产成品价格双双上涨，关注供应链压力。
• 预计疫情冲击将拖累一季度GDP增速约0.94个百分点，全年经济或将前低后高。
• 投资建议：关注稳增长政策落地及后续经济复苏。

其他信息

市场数据

• 国内主要指数普遍下跌，上证指数、深证成指、沪深300分别下跌0.44%、1.19%、0.74%。
• 海外主要指数如道琼斯、标普500、纳斯达克也出现下跌，跌幅分别为0.16%、0.02%、0.36%。

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