2020年二季度汽车行业策略报告：紧跟技术方向，把握行业机遇-20200406-川财证券-17页_983kb

2020年二季度汽车策略报告总结

核心内容

2020年二季度，汽车行业受到疫情和油价下跌的双重影响，整体表现疲软。乘用车销量同比大幅下滑，库存系数显著上升，新能源车及动力电池需求也受到抑制。然而，政策支持和电池技术的突破为行业复苏提供了希望。

主要观点

• 疫情冲击显著：春节假期提前及疫情扩散导致汽车终端销售大幅下滑，前两月乘用车销量同比下滑43.51%，库存系数激增。
• 油价下跌压制新能源车需求：布伦特原油价格从71.2美元降至25美元，降幅接近70%，从成本端抑制新能源车需求。
• 新能源车补贴延长：国务院延长新能源汽车购置补贴和免征购置税政策2年，有助于行业恢复。
• 电池技术变革成为行业主旋律：磷酸铁锂电池和高镍三元电池技术进步显著，推动行业复苏。

关键信息

一、汽车销量分析

• 乘用车销量疲软：前两月销量同比下滑43.51%，库存系数达到平常十倍水平。
• 结构分化明显：
  • 轿车：-43.65%
  • SUV：-37.39%
  • MPV：-58.61%
  • 交叉型乘用车：-49.71%
• 新能源车销量承压：前两月新能源乘用车销量同比增速分别为-51%和-77%，动力电池销量同比下滑60%。
• 客车市场低迷：受疫情影响和新能源补贴退坡影响，客车销量自2017年以来持续负增长。

二、行业看点

3.1 磷酸铁锂复苏，乘用车应用提速

• 能量密度提升：磷酸铁锂电池系统能量密度较2016年提升40%以上，接近甚至超过160Wh/kg。
• 技术突破：
  • 刀片电池技术：比亚迪刀片电池体积比能量密度提升50%，成本下降20%-30%，续航达550km以上。
  • CTP技术：宁德时代推出CTP平台，提升电池包体积利用率15%-20%，零部件减少40%，生产效率提升50%。
• 成本优势明显：磷酸铁锂正极材料价格自2016年下降59.8%，具备价格竞争力。

3.2 高镍车型放量，国际化节奏提速

• 续航需求推动高镍电池应用：高镍电池用于高端车型，如广汽Aion LX、宝马iX3、蔚来ES6等，续航突破700km。
• 宁德时代引领高镍趋势：
  • 第一代NCM811电池能量密度达250-280Wh/kg。
  • 第二代采用石墨与硅混合负极，能量密度有望达300-350Wh/kg。
• 国际化合作加速：海外车企如宝马、LG、SKI等加速高镍电池应用，预计2020年高镍电池及材料将保持高增速。

投资建议

• 关注电池及材料企业：建议关注具备磷酸铁锂和高镍三元电池产能的企业，如宁德时代、比亚迪、德方纳米、容百科技、当升科技等。
• 投资逻辑：电动化趋势明确，中游产业链受益显著；技术变革带来适当溢价。

风险提示

• 政策风险：新能源积分政策调整可能影响行业发展。
• 重大安全事故风险：锂电池存在燃烧、爆炸等安全隐患。
• 疫情持续扩散风险：疫情对生产和消费持续影响。

重要声明

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