2020年二季度投资策略报告：疫情影响逐渐褪去，布局消费行业的确定与成长-20200406-川财证券-39页_3mb

2020年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要围绕2020年二季度消费行业投资策略，分析了外资流出、疫情对消费行业的影响，以及消费行业在疫情后的复苏趋势和投资机会。

主要观点

• 外资流出阶段性企稳：外资流出对食品饮料板块影响较大，但已进入阶段性企稳状态，部分持仓接近低点，行业趋势未变。
• 疫情逐步消退，消费复苏可期：国内疫情逐步得到控制，餐饮消费将逐步恢复，家庭和个人消费表现良好，政策刺激推动内需增长。
• 消费行业具备确定性与成长性：白酒、乳制品、肉制品等板块在疫情后恢复较为确定，卤制品、烘焙、坚果炒货、保健品及调味品行业仍保持良好增长势头。

关键信息

一、板块回顾

• 2020年第一季度，经济及消费受疫情影响显著，社会消费品零售总额同比下降20.5%。
• 食品饮料指数涨幅为-2.24%，在28个子行业中排名第四。
• 当前食品饮料行业PE（TTM）估值为31.9倍，处于市场中上游水平。

二、外资流出影响

• 外资流出对食品饮料板块造成较大调整，但随着海外市场企稳，行业也有所恢复。
• 部分外资持仓已接近低点，未来可能加仓大众消费品公司。
• 重点提及的公司包括：重庆啤酒、安琪酵母、光明乳业、双汇发展、绝味食品、桃李面包、海天味业、茅台、五粮液等。

三、疫情影响与消费复苏

• 疫情对白酒影响较大，尤其是一季度的礼品和聚餐消费下滑，预计全年白酒需求下降6%。
• 酒企采取多种措施稳定批价，如茅台提前执行配额计划、五粮液加强促销力度等。
• 乳制品行业受疫情影响较小，预计随着疫情缓解，奶价将温和回升，伊利股份有望实现千亿目标。
• 肉制品行业受疫情影响有限，双汇发展因具备全国性销售渠道和成本控制能力，业绩表现优秀，股价稳步增长。

四、投资建议

• 消费行业的成长性：卤制品、烘焙、坚果炒货、保健品及调味品行业仍较为景气，建议关注绝味食品、煌上煌、桃李面包、洽洽食品、三只松鼠、汤臣倍健、海天味业等。
• 消费行业的确定性：白酒及乳制品虽受疫情影响，但恢复较为确定，建议关注高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及乳制品（伊利股份）。
• 不受疫情影响的肉制品企业：双汇发展表现优秀，建议关注其作为全国性肉制品企业的成长潜力。

风险提示

• 宏观经济及居民收入波动：可能对消费行业产生负面影响。
• 重大食品安全事件：可能对行业造成冲击。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本及利润。

投资策略重点

1. 消费行业成长性

• 卤制品与烘焙：集中度稳步提升，行业增长潜力大。
• 坚果炒货：持续高增长，O2O全渠道为未来趋势。
• 保健品：处于快速发展期，未来增长空间大。
• 调味品：行业领导者目标不变，市场格局稳定。

2. 消费行业确定性

• 白酒：疫情后恢复较为确定，建议关注高端酒企。
• 乳制品：行业长期趋势未变，伊利股份千亿目标可期。
• 肉制品：双汇发展表现突出，具备成本控制和市场竞争力。

3. 持续提升市场份额的全国性肉制品企业

• 双汇发展因全国性销售渠道和成本优势，预计在疫情后进一步提升市占率。

行业与公司分析

白酒行业

• 影响：疫情对白酒消费影响显著，尤其是礼品和聚餐需求下降。
• 恢复：疫情后消费场景逐步恢复，白酒需求有望回升，高端酒企抗压能力强。
• 政策与价格：部分酒企如剑南春、山西汾酒在疫情期间提价，茅台、五粮液等采取稳定价格策略。

乳制品行业

• 影响：疫情对终端销售造成一定影响，但不改长期发展趋势。
• 恢复：预计奶价将温和上涨，库存逐步消化。
• 伊利股份：业绩基数较低，2020年Q1业绩仍可期，千亿目标有望实现。

肉制品行业

• 影响：疫情对肉制品行业冲击较小，销量保持平稳。
• 双汇发展：业绩表现突出，受疫情影响有限，具备较强成本控制能力。

图表与数据支持

• 图1至图7展示了GDP增速、消费者信心、社会消费品零售总额、外资持仓变化、行业PE估值等关键数据。
• 表格1至表格13提供了各地消费政策、酒企业绩目标、促销策略、渠道占比等详细信息。

总结

本报告指出，尽管疫情对消费行业造成短期冲击，但整体趋势向好，行业复苏可期。建议投资者关注具备成长性与确定性的消费行业板块，特别是白酒、乳制品及肉制品领域中的龙头企业。同时，政策支持和市场复苏为消费行业带来新的增长机遇。