电新行业2020年二季度投资策略：电动车反转可期，工控和光伏成长值期待-20200406-东吴证券-136页_4mb

电动车反转可期，工控和光伏成长值期待

核心内容

2020年二季度电动车行业开始回暖，全年预计销量达140万+辆，同比增长20%。主要增量来源于特斯拉和合资车，分别增加15万和13万辆。长期来看，根据《2035规划》，2025年新能源车销量占比目标为25%，预计销量接近650万辆，对应电池需求约400GWh。

主要观点

• 政策支持：国内政策拐点已现，国常会明确补贴延长至2022年底，预计2020年退坡10%，但对A级车盈利改善明显。同时，地方政府加大电动车刺激力度，推动销量增长。
• 海外影响：海外Q2销量受疫情影响，但2020-2021年仍为销量大年，欧洲碳排放政策趋严，推动销量增长。美国销量维持稳定，预计2020年海外销量达130万辆，2021年有望超210万辆。
• 行业复苏：国内工控行业自2019年Q4起复苏，2020年OEM市场表现优于项目型市场。光伏行业受海外疫情影响Q2需求，但下半年有望恢复增长。风电行业为抢装年，2020年装机量预计达30-35GW，同比增长20-40%。
• 产业链影响：电池及材料环节龙头受益于海外采购和降本，宁德时代预计保持50%+市场份额。中游材料订单增长显著，隔膜、负极等价格仍有下行空间，但龙头通过向上游延伸降低成本。
• 投资建议：重点推荐中游龙头（宁德时代、璞泰来、恩捷股份等）、核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）及优质上游资源（华友钴业、天齐锂业等）。

关键信息

• 国内销量预测：2020年Q1销量为10.8万辆（-59%），预计4月开始逐月改善，Q2销量达30万辆左右，全年销量140-150万辆，同比增长15-25%。
• 海外销量预测：欧洲2020年销量预计80万辆，同比增长45%；美国销量维持，预计2020年海外销量达130万辆，2021年有望超过210万辆。
• 特斯拉表现：预计2020年销量达15万辆，国产化推进加快，价格仍有下降空间。
• 合资车增量：2020年合资车销量预计达25万辆，同比翻番，主要得益于新车型密集推出。
• 新能源车渗透率：2021-2023年双积分趋严，新能源车渗透率将逐步提升至8%、9%、11%。
• 2025年目标：新能源车销量占比达25%，预计销量接近650万辆，对应动力电池需求约400GWh。
• 光伏行业：2020年国内装机预计40-45GW，海外装机预计80-90GW，全球装机120-130GW，同比增长5-15%。龙头组件厂商盈利突出，行业集中度稳步提升。
• 风电行业：2020年装机量预计达30-35GW，同比增长20-40%，主要受益于抢装周期。整机企业盈利改善，重点关注金风科技、天顺风能等。
• 电网投资：响应新基建和特高压建设提速，电网投资有望超4500亿，特高压投资超1000亿，拉动输配电设备需求。

风险提示

• 价格竞争超预期
• 政策不及预期
• 销量不及预期
• 原材料价格不稳定，影响利润空间
• 投资增速下滑

重点推荐标的

• 电动车：宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、嘉元科技、星源材质、当升科技、中国宝安
• 核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控
• 光伏：隆基股份、通威股份、晶澳科技、锦浪科技、福莱特、福斯特、爱旭股份
• 风电：金风科技、天顺风能、日月股份、运达股份、金雷风电
• 工控：汇川技术、宏发股份、正泰电器、麦格米特、良信电器、信捷电气
• 电网：国电南瑞、思源电气、长高集团、平高电气、许继电气、炬华科技、特变电工、国网信通、长缆科技、中国西电、林洋能源、海兴电力、涪陵电力

行业趋势与展望

• 电动车：短期受疫情影响，Q1销量下滑，但Q2将明显回暖，全年有望实现15-25%增长，长期看2025年新能源车销量占比目标25%，行业持续向好。
• 光伏：受海外疫情影响Q2需求，但下半年有望恢复增长，行业加速平价，龙头份额提升。
• 风电：为抢装年，行业景气度高，装机量增长显著，龙头公司订单增长明显。
• 工控：行业复苏周期开启，OEM市场增长优于项目型市场，龙头公司有望实现进口替代。
• 电网：投资计划上修，特高压建设加速，行业进入新周期。

总结

2020年电动车行业受疫情影响，Q1销量下滑，但Q2开始回暖，全年销量预计140万+辆，同比增长20%。随着政策支持、补贴延期和双积分趋严，行业有望持续增长。光伏和风电行业同样受益于政策推动和市场需求，预计2020年装机量和销量均有所提升。工控行业复苏明显，电网投资加速，整体来看，2020年电新行业机会多多，值得重点关注。