2020年二季度宏观策略投资报告：船到桥头自然直-20200406-川财证券-20页_2mb

2020年二季度宏观策略投资报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年二季度中国宏观经济与投资环境，重点探讨了疫情对出口的压制、基建投资的发力、复工复产的进展、信贷与直接融资的优化等关键议题。报告强调，在当前全球经济动荡和疫情持续影响的背景下，投资特别是“新旧基建”将成为推动经济增长的重要突破口。

主要观点

• 全球疫情压制外需：疫情对海外经济基本面造成冲击，尤其是美国、欧盟、东盟及日韩等主要贸易伙伴，导致我国出口承压。
• 出口短期难言回暖：尽管国内生产恢复良好，但海外需求尚未回暖，新出口订单仍低于临界点，出口数据短期内难以改善。
• 投资是重要突破口：二季度投资将成为经济增长的关键支撑，尤其是基建投资和“新基建”。
• 政策精准滴灌：国内政策将从密集出台转向落地执行，二季度宏观环境将更加注重政策精准性。
• 资本市场承压：疫情对全球风险资产价格形成压力，A股市场短期缺乏业绩支撑。
• 风险提示：包括国内疫情反复、海外疫情周期超预期、全球债务违约风险。

关键信息

一、全球疫情压制外需

• 一季度末国内制造业PMI回升至52.0%，显示国内生产恢复良好。
• 新出口订单指数为46.40%，仍低于荣枯线，表明外需尚未回暖。
• 主要贸易伙伴如美国、欧盟、东盟及日韩疫情严峻，影响我国出口。
• 美国失业率飙升，非农就业人口减少70万，企业收入下降，压制了国内外贸需求。

二、二季度投资是重要发力点

• 基建投资显著增长：
  • 财政政策更加积极，特别国债、专项债扩容为基建提供资金支持。
  • 建设用地审批权下放至省级，保障基建项目用地。
  • 2020年专项债发行节奏加快、规模扩大、期限延长，预计二季度基建投资将提速。
• 地产投资增速有望恢复：
  • 一季度地产销售与拿地意愿低迷，但二季度有望回暖。
  • 专项债资金不得用于房地产相关领域，地产投资在固定资产中的权重或将降低。

三、复工复产进度良好

• 3月制造业PMI生产指数回升至54.1%，显示生产活动逐步恢复。
• 但部分生产指标仍低于去年同期，如在手订单、原材料库存等仍处于临界点以下。
• 电力、煤炭、建材等行业生产逐步回暖，但库存高企对价格形成压力。

四、信贷与直接融资共同发力

• 货币政策收短放长：央行通过MLF、LPR、CBS等工具稳定市场预期，支持实体企业。
• 信贷向中小企业倾斜：降准、支小再贷款、普惠小微贷款利率下调等政策，改善中小企业融资环境。
• 直接融资支持实体：
  • 一季度债券市场发行规模增长，直接融资对实体企业形成有力支撑。
  • 新证券法实施，简化公司债券发行条件，推动债务融资活跃。
  • 注册制全面推行，有望缓解IPO“堰塞湖”现象，加速股权融资。

政策与市场展望

• 二季度政策重点：
  • 期待财政刺激、拉动内需、企业救济等政策出台。
  • 政策将从“密集出台”向“精准落地”过渡，推动经济实质性恢复。
• 国际关注点：
  • 各国在抗击疫情与复苏经济方面的合作。
  • 全球经济动荡加剧，政策支持预期增强。

风险提示

• 国内疫情反复：输入型病例压力仍存在，可能影响政策执行与经济复苏。
• 海外疫情周期超预期：疫情持续可能削弱政策对经济的刺激效果。
• 全球债务违约风险：欧美等发达经济体失业率高企，企业经营压力大，债务违约风险上升。

结论

报告指出，当前单纯关注GDP增速意义不大，应更关注“稳就业”和“补出口”；投资尤其是“新旧基建”将成为推动经济复苏的重要手段。同时，资本市场将受到疫情冲击，需警惕信用风险。二季度政策有望更加精准有效，经济有望实质性恢复。