家电行业一季报前瞻及二季度策略：疫情冲击短期承压，聚焦内需拐点将至-20200406-华创证券-19页_1mb

家电行业一季报前瞻及二季度策略总结

核心内容概览

• 行业整体情况：疫情对家电行业造成短期冲击，Q1白电和厨电需求明显下滑，但健康小电线上表现亮眼。
• 投资策略：短期关注内需回暖，长期看好行业配置价值，重点推荐核心资产和受益于政策及需求改善的公司。
• 风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控及海外疫情影响。

主要观点

一、白电行业下滑明显，龙头业绩短期承压

• 白电行业（空调、冰箱、洗衣机）Q1全渠道零售额同比分别下降58.1%、28.0%、35.9%，呈现量价双降。
• 格力电器：Q1营收预计下滑35%，利润下滑幅度更大（约40%）。
• 美的集团：营收和利润预计均下滑20%。
• 海尔智家：营收下滑10-15%，利润下滑更明显（约20%）。
• 海信家电：营收预计下滑10%，利润预计下滑40%。

二、厨电受疫情冲击明显，Q2有望迎来回暖

• 厨电受地产竣工及销售面积下滑影响，Q1线下和线上销售额分别下降51.96%和9.74%。
• 老板电器：Q1营收预计下滑25%，利润预计下滑25%。
• 华帝股份：营收预计下滑25%，利润预计下滑更多。
• 浙江美大：营收和利润预计均下滑25%。
• 厨电与地产关联度高，预计Q2随着地产竣工改善，需求将逐步恢复。

三、健康小电线上走俏，小熊电器相对受益

• 健康类小家电线上需求显著增长，如煎烤机、破壁机、电饼铛、吸尘器等。
• 小熊电器：线上为主，Q1营收预计增长20%，利润增速15%-20%。
• 苏泊尔：营收预计下滑10-15%，但利润有望因成本下降和产品结构优化增长10%。
• 九阳股份：营收利润预计下滑5%。
• 新宝股份：营收预计增长0%-5%，利润增长10%。
• 飞科电器：营收预计下滑0-5%，利润预计保持稳定。

四、成本分析：Q1原材料价格同比全数下行

• 家电主要原材料包括钢、铜、铝和塑料，合计占比约40%。
• Q1原材料价格同比均下行，其中塑料价格下降幅度最大（-20.52%）。
• 成本红利有助于提升盈利能力，但需关注汇率变动对出口企业的影响。

五、汇率分析：人民币持续贬值态势

• Q1美元兑人民币汇率均值为6.9840，同比提升3.5%，有利于出口企业毛利率和财务费用。
• 人民币贬值对出口企业有利，但效果受制于企业议价能力。

六、二季度策略：聚焦内销提振，外销料将承压

• 国内疫情趋缓，终端需求逐步复苏，白电和厨电内需拐点将至。
• 健康小电：持续受益于消费者健康意识提升。
• 外销市场：境外疫情加速，预计二季度/三季度出口业务承压，建议观望。
• 政策支持：家电消费政策有望落地，促进内销需求释放。

关键信息

重点公司盈利预测与投资评级

行业数据概览

• 股票家数：59只
• 总市值：11,874.8亿元
• 流通市值：11,068.62亿元
• 行业评级：推荐

投资逻辑

• 短期：疫情冲击Q1业绩，但需求推迟，预计Q2内需回暖，尤其是白电和厨电。
• 长期：家电龙头分红稳定，全球降息潮利好高股息白马股，看好行业长期配置价值。

风险提示

• 宏观经济下行
• 终端需求不及预期
• 地产调控影响
• 海外疫情持续发酵

重点策略

1. 聚焦内需：关注政策利好带来的需求释放，尤其是厨电和健康小电。
2. 观望外销：外销市场受疫情影响较大，建议关注境外疫情走势。
3. 布局高壁垒、低估值的龙头：格力电器、美的集团、海尔智家。
4. 受益于竣工预期改善的厨电企业：老板电器、华帝股份。
5. 受益于消费升级的小家电企业：小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份。

行业发展趋势

• 厨电与地产高度关联，预计Q2需求回暖。
• 健康小电线上增长显著，体现消费升级趋势。
• 原材料价格下行，叠加汇率贬值，有利于提升企业盈利。
• 政策支持将助力家电内需恢复，推动行业增长。