20250430-德邦证券-广汇能源-600256.SH-煤炭产销增长_高股息凸显价值_4页_827kb

广汇能源（600256SH）2024年度及2025年一季度业绩报告显示，公司2024年实现营业总收入36441亿元，同比-4072%；归母净利润2961亿元，同比-426%；扣非归母净利润2952亿元，同比-4641%。单季度看，24Q4营收1005亿元，同比-1559%，环比+993%；归母净利润958亿元，同比+21154%，环比+7505%；扣非归母净利润949亿元，同比+3585%，环比+8525%。25Q1营收8902亿元，同比-1134%；归母净利润694亿元，同比-1407%，环比-276%；扣非归母净利润701亿元，同比-948%，环比-2611%。

煤炭业务方面，马朗煤矿持续放量带动产销大增，全年产量/销量达432524/47234万吨，同比+6402%/+5239%。24Q4煤炭产量/销量192085/186276万吨，同比+17657%/+12984%，环比+5324%/+4444%。25Q1产量/销量150403/146904万吨，同比+12287%/+629%，环比-217%/-2114%。吨煤售价36793元，同比-2255%；吨煤成本2835元，同比-863%。煤炭业务通过产量增长对冲了价格下跌影响。

非煤业务中，煤化工产量/销量22645/24694万吨，同比+736%/-842%。甲醇销量-537%，乙二醇销量+549%，煤基油品销量-1529%。天然气产量682亿方，销量4086亿方，同比+1785%/-5295%。24Q4天然气产量/销量197/879亿方，同比+4599%/-5997%，环比+6608%/-1457%。25Q1产量/销量166/865亿方，同比-1184%/-2675%，环比-1601%/-151%。2024年天然气毛利1877亿元，毛利率1437%，同比增长626个百分点。

公司拟派发现金红利0.622元/股，总额3976亿元，分红比例1343%，按4月25日收盘价计算股息率106%。在建项目方面，淖毛湖东部煤矿与新疆顺安合作推进开发，1500万吨/年煤炭分质分级利用项目已获备案，计划投资1648亿元，预计深化产业链协同。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收预计为399/496/523亿元，归母净利润35/36/44亿元。分析师维持“买入”评级，认为煤炭主业产销增长可对冲煤价下跌影响。主要财务指标方面，2024年毛利率20.7%，净资产收益率110%，资产负债率53.9%。预计2025-2027年资产回报率将提升至59%-64%，负债率逐步下降至45.8%。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、煤炭价格超预期下行及基建投资资金使用不足等。公司通过高股息率（2024年9.2%）展现价值投资属性，同时受益于煤炭与煤化工一体化发展带来的成长性。