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再遇风险排查，融资租赁ABS迎来新契机

核心内容概述

本报告分析了2017年5月15日当周融资租赁ABS市场动态及监管环境变化，指出在强监管背景下，融资租赁公司面临融资压力，资产证券化成为重要融资渠道。

主要观点

• 风险排查背景：5月8日，商务部发布通知，要求对融资租赁行业进行风险排查，时间范围为5月2日至6月30日。
• 违规行为类型：主要包括融资违规（如吸收公众存款、公开集资）、投资违规（如虚构标的物、向地方政府融资）和常规监管违规（如关联交易、信息登记不准确）。
• 监管目的：推动融资租赁行业回归本源，服务实体经济，但监管力度与以往相比尚不明确。
• 融资压力与资产证券化：在融资渠道受限的情况下，融资租赁公司更依赖资产证券化融资，近期ABS发行可能放量。
• 投资分析要点：
  • 发起主体信用至关重要；
  • 需对融资租赁债权进行“穿透”分析，确保基础资产质量；
  • 关注差额支付承诺等信用增级措施。

关键信息

银行间市场

• 本周发行情况：
  • 发行1期信贷资产支持证券和1期资产支持票据，总规模51.11亿元。
  • 其中，“17华驭6”由大众汽车金融（中国）有限公司发起，发行利率分别为5.05%（优先A档）和5.50%（优先B档）。
  • “17立根租赁ABN001”曾两次取消发行，最终成功发行，优先A档利率为5.50%，与中票利差64bp。
• 下周发行计划：
  • 共有4期信贷资产支持证券发行，总规模310.51亿元。
  • 包括“17丰耀1”、“17开元1”、“17建元1”、“17睿程1”等产品。

交易所市场

• 本周备案信息：
  • 共有5期资产支持证券备案，基础资产包括信托受益权、小额贷款、委托贷款、消费贷款等。
• 本周挂牌信息：
  • 共有6期资产支持证券在上交所、深交所挂牌，基础资产包括租赁租金、小额贷款、应收账款、企业债权、信托受益权。
  • 例如，“汇通10A1”、“百度1A1”、“京东7优A”等产品挂牌。
• 项目进度：
  • 本周共有8期资产支持专项计划在交易所审核通过，包括“国开证券-武夷新区保障房一期资产支持专项计划”、“嘉实资本中远海运租赁2017年第一期资产支持专项计划”等。

融资租赁ABS产品分析

17丰耀1

• 发起机构：丰田汽车金融（中国）有限公司
• 基础资产：汽车贷款，未偿本金余额299,999.71万元
• 基础资产质量：违约风险较低，质量较高
• 增信措施：优先A档获得18.33%的信用支持，优先B档获得9.83%的信用支持，发起机构自持全部次级档
• 交易结构：常规结构，信用触发机制完备

17开元1

• 发起机构：国家开发银行股份有限公司
• 基础资产：企业贷款，未偿本金余额1,456,680.00万元
• 基础资产质量：总体较高
• 增信措施：优先A档获得12.95%的信用支持，优先B档获得5.81%的信用支持，发起机构自留5%的发行规模
• 交易结构：常规结构，风险相关较低

17建元1

• 发起机构：中国建设银行股份有限公司
• 基础资产：个人住房抵押贷款，未偿本金余额998,473.48万元
• 基础资产质量：质量一般
• 增信措施：优先级证券获得7.49%的信用支持，发起机构自留全部次级档
• 交易结构：常规设计，风险较低

17睿程1

• 发起机构：北京现代汽车金融有限公司
• 基础资产：汽车贷款，未偿本金余额349,930.37万元
• 基础资产质量：质量较高
• 增信措施：优先A档获得16.99%的信用支持，优先B档获得11.10%的信用支持，发起机构自留全部次级档
• 交易结构：常规结构，相关风险低

风险提示

• 市场利率居高不下：影响资产证券化产品的收益率
• 政策不确定性：监管力度可能进一步升级，影响行业未来发展

结论

在强监管背景下，融资租赁公司面临融资压力，资产证券化成为重要融资手段。未来融资租赁ABS可能继续放量，但需关注发起主体信用、基础资产质量及信用增级措施，以规避潜在风险。