20180415-天风证券-资产证券化市场周报_关注企业ABS信用风险_11页_1mb

报告摘要

企业ABS信用风险分析周报总结（2018-04-15）

核心内容概述

本报告聚焦于企业资产支持证券（ABS）的信用风险，强调基础资产质量是投资分析的核心。尽管ABS产品可能具有复杂的交易结构和增信措施，但其现金流最终来源于基础资产，因此需重点关注基础资产的信用状况。此外，报告还提供了银行间市场和交易所市场的发行、备案、挂牌及成交情况。

主要观点

信用风险是核心：企业ABS投资分析应以基础资产质量为核心，不能仅依赖原始权益人的刚兑或其他增信措施，尤其在信息透明度较低的情况下，信用事件可能影响增信安排的效果。
债权类ABS需关注最终债务人：对于债权类ABS项目，应特别关注最终债务人的信用状况，因为其信用直接关系到ABS的偿付能力。
未来现金流型ABS需综合分析：对于以未来现金流为基础资产的ABS，需同时分析资产信用和企业信用，关注现金流变动对原始权益人履行责任能力的影响。
管理人资质不可忽视：管理人及相关机构的资质是影响ABS信用风险的重要因素之一。

关键信息

银行间市场

本周发行：共3期信贷资产支持证券公开发行，包括1期企业贷款ABS、1期RMBS和1期信用卡ABS，总规模为407.05亿元。
发行产品详情：
- 18 交元 1：优先A档发行利率4.90%，优先B档发行利率5.20%，利差分别为41bp和39bp。
- 18 飞驰建融：优先A档发行利率5.13%，优先B档发行利率5.60%，利差分别为42bp和39bp。
- 18 家美 1：优先A1档发行利率5.00%，优先A2档发行利率5.20%，利差分别为28bp和14bp。
下周发行：共4期信贷资产支持证券公开发行，包括3期RMBS和1期汽车贷款ABS，总规模为318.25亿元。
下周发行产品信息：
- 18 兴元 1：基础资产为19,198笔个人住房抵押贷款，未偿本金余额794,895.25万元，最大单笔贷款未偿本金占比0.12%，借款人集中度最高地区为福建、浙江、山东，占比33.93%。
- 18 工元 2：基础资产为52,741笔个人住房抵押贷款，未偿本金余额1,087,698.49万元，最大单笔贷款未偿本金占比0.04%，借款人集中度最高地区为广东、安徽、山东，占比60.06%。
- 18 建元 5：基础资产为32,359笔个人住房抵押贷款，未偿本金余额999,858.87万元，最大单笔贷款未偿本金占比0.09%，借款人集中度最高地区为广东、浙江、山东，占比89.81%。
- 18 欣荣 1：基础资产为59,426笔汽车贷款，未偿本金余额299,998.13万元，单笔贷款平均本金余额5.05万元，加权平均利率14.14%，抵押物均为新车，变现价值较高。
成交情况：本周银行间市场共成交75笔，金额为119.24亿元，涉及企业贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款等。

交易所市场

本周备案：共17期资产支持专项计划在基金业协会备案，基础资产类型包括保理融资债权、基础设施收费、小额贷款、应收账款、企业债权、融资融券债权、商业地产抵押贷款、租赁租金、信托受益权。
本周挂牌：共5期资产支持专项计划在交易所挂牌，基础资产类型包括租赁租金、商业房地产抵押贷款、企业债权、融资融券债权、应收账款。
项目进度：本周有2期资产支持专项计划通过交易所审核，均在上交所。
成交情况：
- 上交所共成交88笔，金额为34.42亿元，涉及不动产投资信托、基础设施收费、租赁租金、小额贷款、应收账款、信托受益权等。
- 深交所成交300,000份，金额为2,985万元，涉及应收账款、信托受益权、基础设施收费、商业房地产抵押贷款等。