20181107-东兴证券-电力设备与新能源行业2018三季报总结_行业盈利能力下降_结构性变化+电力投资双重驱动未来发展_30页_2mb

电力设备与新能源行业2018三季报总结

核心内容

2018年前三季度，电力设备与新能源行业整体表现不理想，行业盈利能力出现下降。主要受政策收紧及产能过剩等因素影响，多个子行业净利润增速下滑。但行业未来仍具备投资机会，主要源于结构性变化和电力投资加速两大驱动力。

主要观点

1. 结构性变化驱动发展方式转变
   行业正从粗放型扩张向高质量发展转变，低端产能因盈利能力下降而被淘汰，高端产能因具备后发优势而逐渐扩大市场份额。新能源车和光伏行业仍处于资产负债表驱动阶段，未来将转向利润表驱动。

2. 电力投资具备逆周期属性
   在经济下行压力和外贸阻力背景下，电力投资成为扩大内需的重要手段。特高压工程、核电项目及光伏政策支持将推动行业增长。

关键信息

• 政策收紧：531光伏新政导致补贴退坡，影响新能源车、光伏、风电等行业。
• 行业表现：2018前三季度行业营收同比增长15.9%，但归母净利润同比下降0.6%。
• 子行业表现：
  • 电站设备：营收增长54.5%，净利润增长83.4%，表现最佳。
  • 一次设备：营收增长16%，净利润增长0.3%，盈利能力稳步回升。
  • 二次设备：营收增长10.9%，净利润增长10.5%，受益于电网投资加速。
  • 光伏：营收增长1.5%，净利润增长1.4%，政策预期回暖削弱悲观情绪。
  • 核电：新项目核准提振行业信心，推动后续项目开工。
  • 新能源车：营收增长23.8%，但净利润下降15.3%，中游材料环节承压。
  • 风电：运营商业绩亮眼，但供应商盈利能力承压。
  • 电机电控：盈利能力下降，需拓展新能源车领域以提振业绩。

投资策略

• 风电：推荐金风科技、福能股份。
• 核电：推荐中国核电、应流股份。
• 光伏：推荐通威股份、隆基股份、林洋能源。
• 新能源车：推荐当升科技、璞泰来。
• 电网投资：推荐国电南瑞。

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期
• 特高压项目核准不达预期

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点公司评级

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