20181107-申万宏源-超声电子-000823.SZ-Q3净利同比增长188_主因系汇率上升（智联汽车系列公司点评）_3页_651kb

超声电子（000823）2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对超声电子（000823）2018年三季报进行了点评，分析了公司业绩表现、业务结构变化及财务数据，并对2019年和2020年的盈利预测进行了调整。整体来看，公司Q3净利润同比增长显著，主要得益于汇率上升，但部分业务毛利率下降，需关注未来产能释放对业绩的影响。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度公司实现营收36亿元，同比增长18%；
  • 归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长37%；
  • Q3单季营收13.6亿元，环比增长13.7%，同比增长25.8%；
  • Q3净利润1.05亿元，同比增长188%，主要受益于汇率上升带来的汇兑收益。

• 业务结构：

  • 液晶显示器业务表现亮眼，H1营收6.86亿元，同比增长28%，毛利率16.55%，是唯一毛利率上升的主业；
  • 子公司超声显示器技术有限公司实现营收3.9亿元、净利润1,698万元，同比分别增长91.59%和350.91%；
  • 印刷线路板（PCB）业务Q3迎来旺季，转向汽车电子领域，订单量稳步上升；
  • 覆铜板业务营收微增，但毛利率因原材料价格影响降至13.83%，预计2019年新产能释放将改善该业务表现。

• 财务数据：

  • Q3毛利率21%，环比提升3个百分点，同比微升0.8个百分点；
  • 营业利润率从5.05%大幅上升至11.75%，净利率7.8%，同比提升4.4个百分点；
  • 2018年净利润预测上调至2.5亿元，2019年净利润预测下调至2.2亿元，2020年维持2.8亿元不变；
  • ROE维持在6.3%~7.3%区间，整体表现稳定。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年11月6日收盘价7.16元，一年内最高19.1元，最低5.56元；
  • 市净率1.2，息率1.12%；
  • 流通A股市值3844百万元；
  • 上证指数2659.36，深证成指7791.25。

• 财务预测：

  • 2018年净利润预测为2.5亿元，2019年为2.2亿元，2020年为2.8亿元；
  • 2019年营收预测为61亿元，2020年为69.87亿元；
  • 2018年市盈率16，预计2019年为17，2020年为14。

• 风险提示：

  • 2019年可能面临汇兑损失；
  • CCL新产能若利用率不达预期，可能拉低整体毛利率；
  • 维持中性投资评级，预计未来6个月股价波动在±5%之间。

投资建议

• 评级：中性（维持）；
• 理由：公司Q3业绩表现强劲，但未来面临汇率波动和产能释放不及预期的风险，因此维持中性评级。

行业与市场对比

• 行业投资评级：中性；
• 基准指数：沪深300指数；
• 市场表现：公司股价走势与大盘对比，需关注行业整体表现及市场环境变化。

信息披露与联系人

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• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 骆思远（分析师）：A0230517100006，MarkLo@swsresearch.com
  • 杨海燕（联系人）：yanghy@swsresearch.com
  • 机构销售团队联系人：
    • 上海：陈陶，021-23297221，chentao1@swhysc.com
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    • 综合：朱芳，021-23297233，zhufang2@swhysc.com

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