20140227-天风证券-三安光电-600703.SH-成长确定的LED芯片龙头_18页_1mb

三安光电投资分析总结

核心内容

三安光电是国内领先的LED芯片生产企业，专注于LED外延片、芯片及应用产品的研发、生产和销售。公司具备显著的技术、研发、产能和客户资源优势，积极拓展海外市场并推动产业链一体化布局，以实现其成为全球LED产业龙头的目标。

主要观点

1. 行业前景广阔

• LED照明市场即将迎来爆发增长，预计2014年需求量增长40%。
• 政策支持和环保意识提升推动LED市场发展，尤其是路灯、商用和民用照明领域。
• 价格下降加速市场渗透，促进行业整合。

2. 公司竞争优势

• 研发技术优势：拥有国家级技术中心，技术团队由国际顶尖人才组成，技术水平达到国际领先。
• 专利及专有技术优势：截至2012年底，公司拥有有效专利208件，包括国内外发明专利和实用新型专利。
• 规模优势：公司MOCVD设备数量达164台，产能全国第一。
• 营销渠道优势：完善的营销体系和售后服务，市场占有率逐步提升。

3. 产能扩张

• 2014年公司产能预计增加50%，MOCVD设备数量将达250台，接近全球龙头晶元光电的300台。
• 芯片产能持续扩张，为公司长期增长奠定基础。

4. 国际化与一体化布局

• 参股璨圆光电，获取海外专利资源和市场渠道。
• 收购美国流明，切入国际专利网络，拓展海外市场。
• 与阳光照明、深圳珈伟等成立合资公司，延伸产业链，拓展下游市场。

5. CPV业务发展

• 公司涉足高倍聚光太阳能领域，未来有望成为新的利润增长点。
• 虽然目前CPV业务盈利情况一般，但随着生产工艺优化和成本控制，预计未来三年将逐步改善。

关键信息

1. 股价与市场表现

• 当前价：22.21元
• 一年内股价与大盘走势对比图显示公司股价与市场整体趋势基本一致。

2. 财务数据

• 主要财务指标（2014.2.27）：
  • 总股本：15.95亿
  • 流通A股：13.5亿
  • 每股净资产：4.61元
  • 资产负债率：47.93%

3. 盈利预测

• 2013-2015年预测数据：
  • 营业收入：42.7亿、61亿、83亿
  • 净利润：10.73亿、13.15亿、15.81亿
  • 每股收益：0.67元、0.82元、0.99元
  • PE估值：33倍、26倍、22倍

4. 产品结构

• 主要产品包括LED芯片、LED应用产品、材料和聚光太阳能产品。
• LED芯片占公司总销量的99%以上，主要为氮化镓（蓝绿光）和氮化镓（PSS）芯片。

5. 业务布局

• LED芯片：主要生产砷化镓、氮化镓等产品，公司技术逐步向高附加值产品转型。
• LED应用产品：以路灯为主，公司提供技术方案并指定原材料供应商。
• 材料销售：以黄金废料为主，利润率高。
• CPV业务：涉及高倍聚光太阳能电池、发电模组及电站建设，未来有望成为新的利润增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧，产品价格下滑。
• 公司外延式扩张可能受海外政策法规限制。
• 政府补贴不可持续。
• 主要原材料价格波动风险。

投资建议

• 给予“增持”评级。
• 公司作为国内LED行业龙头，受益于LED照明需求爆发。
• 通过国际化和一体化布局，公司具备中长期增长潜力。

总结

三安光电凭借其在LED芯片领域的领先地位，结合产能扩张和国际化战略，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司通过参股璨圆和收购美国流明，积极布局海外市场和专利资源，同时与多家企业成立合资公司，向LED应用领域延伸，增强市场竞争力。尽管当前面临一定的成本和政策风险，但其在技术和市场方面的布局为未来发展提供了坚实支撑。按当前估值，公司具备长期投资价值，建议投资者关注。