20210730-国信证券-三安光电-600703.SH-财报点评_LED芯片企稳回升_三安集成迎来收获期_5页_993kb

三安光电(600703) 证券研究报告总结

核心内容

三安光电（600703）作为LED芯片全球龙头，近期财报显示其业务呈现触底回升态势，尤其在2021年第二季度实现显著增长。公司整体业绩表现优于市场预期，同时在化合物半导体领域加速成长，未来发展潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年第一季度归母净利润同比增长42%，第二季度同比增长34.41%。2021年上半年营收同比增长71%，归母净利润同比增长39%。
• 业务复苏：LED芯片业务在2021年上半年实现营收31亿元，同比增长124%；废料销售业务同比增长11%；三安集成业务营收同比增长171%，净利润大幅提升。
• 库存优化：公司库存商品金额较上年末减少约6.60亿元，其中LED芯片库存减少约6.88亿元，显示公司库存管理能力提升。
• 盈利能力改善：2021年第二季度扣非净利润环比增长4倍，扣非净利率提升至7.4%，恢复至2019年水平。
• 投资评级：公司维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为20.59/28.65/36.29亿元，对应PE分别为94/67/54倍。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 2021年上半年：营收61.14亿元，同比增长71%；归母净利润8.84亿元，同比增长39%。
• 2021年第二季度：营收33.97亿元，同比增长80%，环比增长25%；归母净利润3.27亿元，同比增长34.41%，环比增长4倍。
• 扣非净利润：2021年第二季度为2.52亿元，环比增长显著。

业务板块表现

• LED芯片：营收31亿元，同比增长124%，环比增长20%。
• 废料销售：营收11.66亿元，同比增长11%。
• 三安集成：营收10.16亿元，同比增长171%。
• 汽车LED：三安芜湖营收6.50亿元，同比基本持平。

风险提示

• 化合物半导体需求不及预期
• 产能释放不及预期

结论

三安光电在LED业务回暖和化合物半导体加速成长的双重推动下，展现出强劲的复苏态势。公司业绩持续改善，盈利能力逐步恢复，未来增长潜力较大。分析师建议维持“增持”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。投资者需关注化合物半导体需求及产能释放情况。