20240430-西南证券-千味央厨-001215.SZ-23年顺利收官_期待小B渠道表现_6页_1mb

报告摘要

西南证券对千味央厨的分析表明，公司2023年实现营收19亿元，同比增长27.7%；归母净利润13亿元，同比增长31.76%。2024年一季度实现收入48亿元，同比增长8%，归母净利润同比增长142%。公司业绩符合市场预期，但Q1增速受餐饮需求疲软及大客户策略调整影响略有放缓。

收入结构与增长
- 产品方面：菜肴类产品（如蒸煎饺、预制菜）增速最快，2023年收入增长386%，毛利率高达275%；油炸、烘焙、蒸煮类产品分别增长242%、292%、264%。
- 渠道方面：大B直营渠道增速高达157%，小B渠道因餐饮环境变化增速放缓，但核心经销商销售额增长1843%。
盈利能力提升
- 毛利率从2023年的237%提升至255%，主要得益于产品结构优化和原材料成本下行。
- 销售费用率显著上升，因加大对线下渠道和线上推广的投入；管理费用率基本持平。净利率同比提升至7.4%，Q1净利率进一步升至7.4%。
双轮驱动战略
- 大B渠道：重点加强连锁餐饮客户的合作，推动新品研发，预计核心客户门店数量持续增长。
- 小B渠道：加速团餐、早餐等新兴渠道渗透，计划通过经销商赋能扩大市场覆盖，小B端将成为2024年收入增长的主要引擎。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年EPS分别为1.68元、2.09元、2.60元，动态PE分别为21倍、17倍、14倍。
- 给予“持有”评级，建议关注原材料价格波动及新品推广风险。