20220904-浙商证券-千味央厨-001215.SZ-千味央厨22中报点评_结构优化提升毛利率_产品渠道产能多点发力_3页_1mb

千味央厨（001215）2022年中报总结

核心内容概述

千味央厨在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入达到6.5亿元，同比增长14.2%；归母净利润为0.46亿元，同比增长25.4%。其中，第二季度收入为3.0亿元，同比增长8.0%，归母净利润为0.17亿元，同比增长2.4%。公司通过产品结构优化、渠道拓展和产能提升等多方面策略，持续推动业绩增长。

主要观点

1. 产品结构优化与大单品策略成效显著

• 油炸类：收入3.15亿元，同比增长3.6%；
• 蒸煮类：收入1.34亿元，同比增长6.0%；
• 烘焙类：收入1.12亿元，同比增长13.1%；
• 菜肴及其他：收入0.85亿元，同比增长135.0%；
• 核心大单品：油条类收入1.67亿元（+7.4%），饺子类收入0.87亿元（+98.0%），蛋挞类收入0.71亿元（+27.9%），其中饺子类增长显著，主要得益于蒸煎饺在团餐渠道基础上拓展至小B批发市场。

2. 渠道拓展成效明显，经销渠道成增长主力

• 直营渠道：收入2.22亿元，同比下降4.6%，受疫情影响较大，尤其是百胜中国等客户门店无法正常营业；
• 经销渠道：收入4.24亿元，同比增长27.4%，销售占比提升至65.6%，成为拉动业绩增长的核心动力；
• 经销商扶持计划：公司通过增设行销部、项目制合作等方式加强经销商支持，前五大经销商销售额同比增长51.6%。

3. 毛利率提升，但净利率略有下滑

• 22Q2毛利率：2.4%，同比提升1.5个百分点；
• 归母净利率：5.7%，同比下降0.3个百分点；
• 扣非归母净利率：5.6%，同比下降0.3个百分点；
• 毛利率提升原因：产品结构优化和成本控制；
• 净利率下滑原因：大B端高毛利新品推迟上新、原材料锁价到期后成本波动。

4. 下半年展望：多亮点可期，环比有望改善

• 渠道端：疫情恢复背景下，百胜中国新品有望在Q3陆续上新，新客户盒马鲜生表现值得期待，预计全年大B端营收增长15%，小B端增长30%以上；
• 产品端：蒸煎饺技术优势明显，油炸类结构调整，烘焙类产品发力，将成为新的业绩增长点；
• 产能端：芜湖工厂已于2022年6月投产，下半年产能利用率有望达到70%-80%，产能保障能力增强。

关键财务数据预测

风险提示

• 疫情改善不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 原材料成本波动。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：若证券在6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上，则为买入。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

千味央厨在2022年上半年实现了收入和利润的双增长，主要得益于大单品策略的推进和经销渠道的扩张。尽管第二季度因新品推迟和成本波动导致利润增速低于营收增速，但公司通过优化产品结构、加强经销商支持、提升产能利用率等措施，增强了盈利能力与市场竞争力。下半年，随着疫情恢复、新品推出和新客户拓展，公司有望实现业绩环比显著改善。