20140909-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-限产效果初显_煤炭产量下降_17页_723kb

煤炭产业链跟踪周报（140908）总结

核心内容

• 限产政策初显效果：山西日均煤炭产量环比下降9.8%，港口煤价小幅反弹，表明限产保价政策对市场有一定影响。
• 煤价趋稳，动力煤上涨预期增强：动力煤期货价格逐步趋稳，预计未来限产力度加大，煤价有望上涨。
• 钢铁产业链走弱：螺纹钢价格继续探底，钢铁产量小幅回升，但钢厂库存增加，钢铁行业仍面临压力。
• 煤炭行业估值修复预期：受限产政策影响，供给收缩叠加四季度用煤旺季，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复。
• 投资策略建议：推荐弹性较大的煤炭股，如冀中能源、潞安环能、阳泉煤业，参与煤价反弹。

主要观点

一、本周观点：煤炭产量下降，限产效果初显

1. 煤价反弹，山西煤炭产量下降

   • 上周山西日均煤炭产量为232万吨，环比下降9.8%。
   • 秦皇岛港煤价小幅反弹5元/吨，但下游电厂日耗煤量仍处低位，电厂库存继续上升。
   • 钢铁产业链继续走弱，螺纹钢价格探底，煤、焦价格也继续走弱。
   • 短期煤价总体趋稳，动力煤上涨预期相对更强。

2. 投资策略：限产效果显现，未来政策或将超预期

   • 煤炭行业进入淡季，需求下降，短期煤炭股震荡。
   • 后续关注限产政策的实施，预计政策力度可能超预期，供给收缩将强化煤价上涨预期。
   • 推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的煤炭股，参与煤价反弹。
   • 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能影响煤炭需求。

二、冶金煤产业链：钢价继续探底，煤价逐步趋稳

1. 价格链条：煤-焦-钢价格大幅下跌

   • 螺纹钢价格下跌3.6%，焦炭价格下跌2%，焦煤价格下跌1%。
   • 国内钢材价格持续下行，焦煤价格保持稳定，国际焦煤价格略有下跌。

2. 产量链条：煤炭产量下降；粗钢旬产量小幅回升

   • 山西商品煤日均产量下降16.5%，粗钢日产量环比减少8.3%。
   • 钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存环比上升5.1%，钢厂库存增加6.6%。

3. 库存链条：钢铁库存下降，焦煤库存上升

   • 主要城市钢企库存下降1.6%，重点钢企库存下降6.6%。
   • 焦煤库存上升，钢厂喷吹煤库存小幅回升。

4. 损益链条：钢铁亏损收窄，焦煤盈利下降

   • 钢铁行业亏损收窄，焦煤盈利下降，电力企业盈利保持稳定。

三、动力煤链条：逐步去库存，煤价继续探底

1. 价格链条：价格小幅上涨

   • 港口煤价小幅上涨，动力煤期货价格趋稳，国际动力煤价格小幅下行。

2. 库存链条：港口库存上升、电厂库存上升

   • 秦皇岛港库存增加8%，六大电厂库存增加3.1%，库存天数增加1.2天。

3. 损益链条：动力煤损益稳中有升

   • 生产地动力煤亏损持平，下游电力企业盈利保持稳定，水泥行业盈利略有下降。

关键信息

• 行业规模：股票家数42只，占行业1.8%；总市值6725亿元，占2.6%；流通市值6149亿元，占2.8%。
• 煤价走势：秦皇岛港山西优混（5500）煤价485元/吨，上涨1%；环渤海动力煤价482元/吨，上涨0.8%。
• 库存变化：六大电厂库存1457万吨，增加3.1%；秦皇岛港库存590万吨，增加8%。
• 产量变化：山西日均产量232万吨，环比下降9.8%；重点钢厂粗钢日产量167.7万吨，环比减少8.3%。
• 期货市场：动力煤趋稳，焦煤、焦炭价格探底，螺纹钢价格继续下跌。
• 投资建议：推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的煤炭股，关注限产政策对行业的影响。
• 风险提示：宏观经济回落超出预期可能对煤炭需求产生负面影响。

图表信息

• 图1-图4：螺纹钢、焦炭、焦煤价格走势。
• 图5-图10：国内、国际焦煤价格走势及坑口地焦煤价格变化。
• 图11-图16：煤炭产量、库存及损益变化。
• 图17-图20：不同煤炭类型盈利状况。
• 图21-图39：煤炭行业估值比较及历史PE、PB走势。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券从业经验。
• 分析师团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等行业最佳分析师称号。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的涨幅分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 招商证券及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，可能存在利益冲突。